Chemiczni liderzy

Przed nami sektor chemiczny GPW. To, które spółki do niego przypisano, jest trochę arbitralne. Na przykład nie ma tu (mówimy o oficjalnej klasyfikacji GPW) firm z obszaru chemii budowlanej (jak Megaron czy Izolacja-Jarocin), ale za to jest Mercator Medical, czyli przedsiębiorstwo wyspecjalizowane w jednorazowych rękawicach medycznych i podobnym asortymencie.

Trzeba jednak jakoś z tym żyć - zresztą w kolekcji mamy też m.in. Azoty (jako całość) oraz Police i Puławy (czyli podgrupy Azot). Do tego Polwax (parafiny i woski), znani giganci (Ciech i Synthos), a także spółki z grupy PCC - tj. PCC Rokita i PCC Exol.

Oto i skonsolidowane wyniki z pierwszego półrocza 2016:

Największe przychody wygenerowała Grupa Azoty - i wyniosły one 4,63 mld zł (naturalnie zawierają się w tym kwoty Polic i Puław). Przychody te jednak stanowiły tylko 90,7 proc. kwoty notowanej rok wcześniej.

Spójrzmy, gdzie poza Grupą Azoty dynamika obrotów była ujemna. Otóż okazuje się, że właściwie nigdzie, jeśli pominąć Police (spadek sprzedaży o 10,2 proc.) i Puławy (redukcja o 8,2 proc.). Ale oczywiście te firmy to części Azot.

A tak poza tym: w Ciechu dynamika wzrostu wyniosła 2,1 proc., w Mercator Medical 26,2 proc., w PCC Exol 5,2 proc., w PCC Rokita 9,6 proc. Przychody Polwaxu wzrosły o 15 proc., zaś w Synthosie ruch był dodatni, ale tak naprawdę minimalny, zgoła kosmetyczny.

Sprawdźmy średnie rentowności netto rok temu i teraz. Wtedy było to 7,67 proc., rok później 8,45 proc. Naturalnie trochę problematyczna jest tu kwestia Grupy Azoty, na której marżę mają wpływ Police i Puławy.

Patrząc inaczej: w puli dziewięciu podmiotów, które rozpatrujemy, r/r rentowność netto wzrosła w Ciechu (wymownie - z 8,4 proc. do 15,6 proc.), PCC Exol, PCC Rokita (potężny ruch z 3,83 proc. do 11,90 proc.) - i nigdzie więcej. Tak więc cała rzecz w tych trzech podmiotach, gdzie zwyżki marż były duże. Poza tym w Mercator Medical marża netto zmieniła się bardzo nieznacznie (jakkolwiek formalnie był to spadek - z 5,62 proc. do 5,60 proc.).

Co do rentowności operacyjnej, to wzrosła w Ciechu (z 14,5 proc. do 20,3 proc.), PCC Exol i PCC Rokita (5,75 proc. rok temu, teraz 14 proc.). Czyli to ta sama trójka.

Rzut oka na dane bilansowe:

W większości firma aktywa trwałe wyraźnie dominują nad obrotowymi, ale są wyjątki: Polwax i Mercator Medical, gdzie przeważa majątek krótkoterminowy.

Największa suma bilansowa to oczywiście Grupa Azoty - ok. 11 mld zł. A jak wygląda sprawa złotej reguły bilansowej, czyli pokrycia aktywów trwałych kapitałem własnym?

Warunek ten, w ścisłym sensie, spełniały pod koniec czerwca 2016: Mercator Medical, Polwax i Puławy - niemniej Grupa Azoty i Synthos tylko minimalnie odbiegały od tego warunku.

Średnia wartość wskaźnika płynności bieżącej na koniec czerwca to blisko 2 pkt - a więc całkiem elegancko. Minimum to 0,79 pkt (PCC Rokita) - i jest to słaby wynik. W Synthosie było 4,74 pkt, to bardzo wysoka płynność.

Z zadłużeniem na ogół nie ma problemów. Relatywnie duże jest w Ciechu (66 proc.), w pozostałych podmiotach jest dużo niższe, w najgorszym razie nieco ponad 50 proc.

Zerknijmy teraz na wykresy:

Na wykresie Ciechu mamy w zasadzie trend wzrostowy, trwający od 24 czerwca (kiedy notowano 48,89 zł, teraz jest ok. 65 zł, a gracze testują trend). Gorzej z Grupą Azoty, tu mamy tendencję spadkową i nie widać jakichś szczególnie ożywczych sygnałów. Ostatnie tygodnie to konsolidacja na niskich poziomach: ok. 60 - 67 zł.

Akcje Polic zaczęły ostatnio trochę drożeć, aczkolwiek generalna tendencja spadkowa nie została jeszcze rozbita. Aprecjacja zatrzymała się przy 22 zł, mamy korektę. Na wykresie Puław nie ma nawet tego - tendencja zniżkowa jest aktualna, cena schodzi poniżej 180 zł.

Papiery PCC Exol tanieją od kwietnia 2016, obecnie toczy się już walka o wsparcie na 1,70 zł. Zupełnie inaczej jest z PCC Rokita - tu mamy trwały, długoterminowy trend wzrostowy. Dość przypomnieć, że rok temu cena schodziła poniżej 37 zł, teraz to 70 zł. Naturalnie istnieje z tego powodu obawa, że rynek zrealizuje zyski.

Akcje Mercator sporo zyskały od przełomu lipca i sierpnia, gdy opłacało się kupować je po 13,60 zł od sztuki. Teraz kurs to ok. 17 - 18 zł (ale 18 zł jawi się jako opór).

Tendencja wzrostowa pięknie prezentuje się na wykresie Polwaxu - ale uwaga, przetestowano opór na ok. 18,46 zł, który dobrze obronił się w kwietniu. W przypadku Synthosu też mieliśmy w minionych miesiącach duży postęp, od 24 czerwca (3,30 zł) do ok. 4,40 zł obecnie. Wskaźnik POS zdaje się jednak zapowiadać korektę.

Adam Witczak