Protektor i ABEBA - w jakiej formie?

Firma Protektor istnieje od roku 1944. W 1998 zadebiutowała na parkiecie warszawskiej GPW. W 2007 roku spółka nabyła 3/4 udziałów w niemieckich podmiotach ABEBA Spezialschuh-Ausstatter GmbH i Inform Brill GmbH. Dwa lata później dokupiła brakujące 25 proc.

Obecnie struktura grupy prezentuje się następująco:

Firma uważa, że "jest jednym z największych w Europie producentów i dystrybutorów obuwia ochronnego, militarnego oraz specjalistycznego o wysokiej klasie bezpieczeństwa". Odbiorców wyrobów Protektora znaleźć można w ponad 30 krajach na kilku kontynentach. Specjalistyczne obuwie ochronne, które spółka wytwarza, przeznaczone jest m.in. dla żołnierzy, ochroniarzy, strażaków tudzież dla wszystkich pracowników wykonujących niebezpieczne zawody.

Oto akcjonariat spółki dominującej (według raport za pierwsze półrocze 2016):

Spójrzmy na wyniki półroczne (skonsolidowane):

Przychody za 6 miesięcy roku bieżącego to 54,64 mln zł. W skali rocznej nieco wzrosły, mianowicie o 1,5 proc. Niestety, zyski uległy redukcji. W szczególności np. widzimy, że wynik operacyjny spadł z 7,52 mln zł do 6,22 mln zł, co przełożyło się na redukcję marży z niemal 14 proc. do ok. 11,4 proc. Inna rzecz, że był to poziom mniej więcej taki jak w I - II kw. 2014. Podobnie z rentownością netto (redukcja z 7,9 proc. do 5,44 proc., dwa lata temu 5,7 proc.).

W latach 2008 - 2015 wyniki skonsolidowane Protektora wyglądały tak:

Średnia z przychodów to blisko 127 mln zł, z zysku netto 4,16 mln zł. Przeciętna z marż netto to 3,36 proc., ale mocno zaniżają ją lata 2009 i 2011 - bo w 2011 notowano ciężką stratę. Pozostałe wyniki są powyżej owej średniej, np. w 2015 było 6,16 proc.

Oto i dane bilansowe:

W majątku dominują aktywa obrotowe - ostatnio 60,62 mln zł. To głównie zapasy (44,53 mln zł). Wskaźnik płynności bieżącej wynosi 2,94 pkt, a wynik mocnego testu płynności to 0,78 pkt. Ten pierwszy jest bez zarzutu, ale ten drugi być może jest zbyt niski, przynajmniej jeśli za dobrą monetę brać teoretyczne oszacowania, mówiące o zakresie 0,9 - 1,5 pkt jako pożądanym.

Zachowana jest złota reguła bilansowa (to oczywiście pozytywne), zaś ogólne zadłużenie nie jest wysokie (tylko 32 proc.). Firma stawia zatem na samodzielne finansowanie. Przez rok poprawiła się wypłacalność natychmiastowa (z 10 proc. do 15 proc.), co jest dobre. Cash-flow był dodatni, poza tym zredukowano (o 6 mln zł) zobowiązania krótkoterminowe.

Spójrzmy na wykres kursu:

Generalna tendencja jest zwyżkowa - widzimy ją w skali logarytmicznej, ale w liniowej wyglądałoby to dość podobnie. Mamy na myśli trend oparty o minima z grudnia 2014 (2,45 zł), grudnia 2015 i czerwca 2016. Jest to więc obraz długoterminowy. Co do nowszych danych, to np. wskaźnik POS daje właśnie mocny sygnał pro-zakupowy. Trend zdaje się zatem potwierdzać. Kurs ostatnio to ok. 3,20 zł. 

J. Sobal