Zremb i Navimor na minusie

Przed nami Zremb-Chojnice - przedsiębiorstwo z głównego rynku GPW, które funkcjonuje jako grupa kapitałowa. Grupa ta ma następującą strukturę:

Jak widać, mamy tu m.in. podmiot Navimor Invest S.A. Jest on bardzo istotny dla grupy, jeśli chodzi np. o udział w przychodach i zyskach. W rzeczy samej jest to wręcz udział większościowy. Jeśli bowiem cała grupa miała  w pierwszym półroczu 2016 roku 32,5 mln zł przychodów, to sam Navimor Invest zanotował 22,9 mln zł sprzedaży.

Nim jednak zajmiemy się kwotami, powiemy trochę o działalności całego tego organizmu. Zremb koncentruje się na produkcji kontenerów, przydatnych w wojsku, przemyśle czy przy magazynowaniu rozmaitych towarów. Z niektórych korzysta się przy transportowaniu szlamu z dna morskiego. Navimor-Invest realizuje z kolei duże przedsięwzięcia z obszaru hydrotechniki i budownictwa inżynieryjnego, m.in. przy nabrzeżach, przystaniach, basenach rybackich czy śluzach.

Spójrzmy na półroczne rezultaty skonsolidowane:

O przychodach już wspomnieliśmy. Problem w tym, że stanowiły one tylko 78,3 proc. sumy notowanej rok wcześniej. Były też wyraźnie mniejsze niż 2 i 3 lata temu.

Co gorsza, grupa zanotowała poważne straty. Zapowiadał to już pierwszy kwartał, wtedy np. było 4,82 mln zł straty operacyjnej. Teraz widzimy 5,7 mln zł. Co prawda z powodu wzrostu sprzedaży odpowiednia marża wzrosła - ale była to zwyżka z -39,7 proc. do -17,6 proc. Analogicznie marża netto stała się po prostu "mniej ujemna" (wzrost z -41,3 proc. do -18,5 proc.).

Sytuacja zatem znacznie się pogorszyła w stosunku rocznym. Powody to m.in. kryzys na rynku ropy naftowej czy brak ważnych zamówień w obszarze kontenerów czy offshore. Co więcej, w I kwartale Navimor musiał odnotować dodatkowe koszty, a to dlatego, że Regionalny Zarząd Gospodarki Wodnej w Gliwicach odstąpił od jednej z umów (co zresztą zarząd spółki uważa za nieuprawniony akt).

W bilansie po stronie majątku mamy przewagę aktywów obrotowych nad trwałymi. Te drugie r/r wzrosły o ponad 4 mln zł, te drugie obniżyły się o 11 mln zł. Wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 1 pkt jest niski (obniżył się zresztą r/r). Firma (grupa) przestała zachowywać złotą regułę bilansową, odpowiedni wskaźnik spadł z 1,13 pkt do 0,66 pkt. Ogólne zadłużenie niepokojąco wzrosło r/r - z 63 proc. do 72 proc. Wypłacalność natychmiastowa (z powodu ujemnego cash-flow) spadła z 16 proc. do 9 proc.

Co mamy na wykresie kursu?

Wskaźnik MTM2 dał właśnie sygnał pro-zakupowy, ale pamiętajmy, że generalny obraz - od blisko roku - jest konsolidacyjny. Ważnym oporem jest zakres 0,80 - 0,83 zł. Wsparcie to 0,65 zł.

Adam Witczak