Dziesięć miliardów Eurocashu

Przed nami Eurocash - jedno z większych przedsiębiorstw z branży FMCG na polskiej giełdzie i w ogóle na krajowym rynku. W gruncie rzeczy to gigant, do którego należy sieć hurtowni dyskontowych Cash&Carry. Prócz tego firma pełni rolę hurtownika dla sieci franczyzowych Delikatesy Centrum, ABC, Lewiatan czy Groszek.

Głównym i w zasadzie jedynym istotnym (choć nie większościowym) akcjonariuszem Eurocash jest Luis Amaral - kontrolujący 43,58 proc. kapitału i takiż odsetek głosów.

Ogólnie rzecz biorąc, skonsolidowane wyniki prezentowały się w I półroczu 2016 roku następująco:

Widzimy aż 10,1 mld zł przychodów w najnowszym okresie. Symboliczna 'dziesiątka' została przekroczona, w skali rocznej był to wzrost o 3,24 proc. Poprawiły się też niektóre zyski, a ściślej - netto, EBITDA i brutto na sprzedaży. Wynik operacyjny spadł z 82 mln zł do 76,7 mln zł. Oznaczało to ruch w dół odpowiedniej rentowności - z 0,84 proc. do 0,76 proc.

Generalnie jednak zmiany w rentownościach były marginalne. Brutto na sprzedaży mamy 10,1 proc., pozostałe marże są bardzo niskie, ale przy tym biznesie to norma. Chodzi tu przecież o niskomarżową sprzedaż dużej liczby artykułów przy sporym obrocie.

Jakie segmenty w swej działalności wyróżnia Eurocash? Są to: klienci niezależni, klienci zintegrowani (długoterminowe umowy), aktywna dystrybucja, projekty i inne. Czołowe przychody (w badanym półroczu 65 proc.) wygenerowali klienci niezależni, drugie miejsce to aktywna dystrybucja (61 proc.). Segmenty 'projekty' oraz 'inne' były na minusie, a pozostałe wygenerowały zysk operacyjny.

W bilansie widzimy 2,3 mld zł aktywów trwałych oraz 3,22 mld zł obrotowych - po stronie majątku. W pasywach dominują zobowiązania. Zadłużenie jest wysokie - to aż 81 proc. W jakiś sposób fakt ten łagodzony jest specyfiką działalności i tym, że zawsze poziom zobowiązań Eurocashu był wysoki; ale oczywiście byłoby dobrze, gdyby wskaźnik zszedł niżej.

Patrząc na to od drugiej strony, mamy zadłużenie kapitału własnego na poziomie 4,30 pkt. Wskaźnik płynności bieżącej jest niski (0,77 pkt), czyli majątek obrotowy nie pokrywa zobowiązań bieżących. Złota reguła bilansowa nie jest zachowana, wskaźnik tutaj to tylko 0,45 pkt. Wypłacalność natychmiastowa tradycyjnie jest dość niska - 3 proc.

Zerknijmy na wykres:

Eurocash ostatnio mocno potaniał. O ile 14 kwietnia 2016 notowano 57,21 zł, a latem mimo wszystko testowano 54 zł, o tyle teraz jesteśmy przy 40 zł. Rodzi się odbicie, ale na razie skromne i być może słabe.

Adam Witczak