Zamet - ciężki przemysł

Przed nami Zamet Industry - grupa kapitałowa z branży przemysłowej. Jej strukturę obrazuje następujący schemat, zaczerpnięty z raportu półrocznego:

Ta grupa to producent konstrukcji stalowych - np. maszyn górniczych, urządzeń do podwodnego wydobycia ropy i gazu, dźwigów, wciągarek itd. Na przykład we wrześniu 2016 roku zarząd podmiotu zależnego Fugo Zamet sp. z o.o. zawarł istotną umowę z hiszpańskim kontrahentem Duro Felguera S.A. Fugo Zamet wykona dla tej frimy cztery urządzenia przeładunkowe, a łączna wartość kontraktu to 4,3 mln EUR.

My tymczasem spójrzmy na wyniki półroczne (skonsolidowane):

Przychody za 6 miesięcy 2016 to 143,9 mln zł, czyli dynamika roczna to 35 proc. To niewątpliwie solidny wynik, jakkolwiek taką proporcję zapowiadał już pierwszy trymestr.

Zysk jednak spadły - już np. EBITDA obniżył się z 18,16 mln zł do 13,72 mln zł. Marża spadła z 17,04 proc. do 9,54 proc. Rentowność operacyjna osunęła się z 11,6 proc. do 4,9 proc., a netto - z 10,8 proc. do nieco ponad 2 proc. Także i te zmiany były jednak sugerowane już przez pierwsze trzy miesiące roku. W każdym razie pozytywne jest to, że drugi kwartał nie był czasem strat.

Oto dane bilansowe:

Widzimy, że w aktywach dominują trwałe (198,63 mln zł), które r/r wzrosły o 45,3 proc. Wzrósł solidnie także majątek obrotowy, do 182,74 mln zł.

Wzrosły także zobowiązania, jak również ich procentowy poziom (z 45 proc. sumy bilansowej do 51 proc.). Grupa odeszła trochę od złotej reguły bilansowej, spadł też w pewnej mierze jej wskaźnik płynności bieżącej (z 1,65 pkt do 1,57 pkt) - ale nie jest on bynajmniej tragiczny. Gorzej z wypłacalnością natychmiastową, której praktycznie nie ma - cash-flow roczny i półroczny był ujemny, finalna kwota środków pieniężnych to 352 tys. zł.

Spójrzmy na wykres kursu:

Minimum z 14 kwietnia 2016 to 1,27 zł. Później ceny wzrosły i na wyższych poziomach uformowała się konsolidacja. Wsparcie widzimy w rejonie 1,64 - 1,68 zł, opory to ok. 1,90 zł (lokalnie) i wyżej 2 zł. Ostatni sygnał oscylatora POS był pro-sprzedażowy, ale zapewne już się zrealizował w postaci małej korekty.

Przypomnijmy jeszcze rezultaty roczne skonsolidowane:

Przeciętne roczne obroty za ów okres to 156,5 mln zł, średni wynik netto opiewał na 19,33 mln zł. Przeciętna wartość marż netto to 11,9 proc., w przypadku rentowności operacyjnej było to 14,8 proc. Ani razu przez te siedem lat nie notowano strat.

W roku 2015 obroty wyniosły 205,9 mln zł, czyli mniej niż 95 proc. sumy notowanej rok wcześniej. Widzimy też, że znacząco spadły zyski i marże. Tak np. wynik operacyjny skurczył się z 30,9 mln zł do 16,33 mln zł, co przełożyło się na redukcję rentowności z 14,2 proc. do 7,9 proc.

B. Garga