CD Projekt - dobry sezon

Z najnowszego raportu okresowego CD Projektu dowiadujemy się m.in., że rok bieżący (tzn. do końca trzeciego kwartału) jest drugim najlepszym w historii przedsiębiorstwa - po roku 2015, kiedy to odbyła się premiera gdy Wiedźmin 3: Dziki Gon.

Że CD Projekt to znany producent i dystrybutor gier komputerowych, mówić nie trzeba. Lokomotywami tego biznesu są w ostatnich latach przede wszystkim tytułu z serii wiedźmińskiej (trzy główne części gry i dodatki do niej). W fazie przygotowań jest także gra karciana osadzona w tym świecie, a poza tym np. gra wideo Cyberpunk 2077.

Wyniki skonsolidowane CD Projektu widzimy poniżej:

Przychody za 9 miesięcy to 419,8 mln zł. Poprzeczka była zawieszona wysoko, jeśli brać pod uwagę rok ubiegły, tak więc fakt, że nie przebito ówczesnej kwoty, nie musi nas bardzo martwić. Ostatecznie wygenerowano 67 proc. ówczesnych obrotów.

Wynik operacyjny r/r spadł z 339,7 mln zł do 207,9 mln zł. Marża mu odpowiadająca też się obniżyła, ale jednak wciąż była spora, na poziomie 49,5 proc. Rentowność netto zeszła z 44,2 proc. do 40,8 proc.

Jaki był sam III kwartał? Zdaje się, że bardzo przyzwoity. Wnosimy to z faktu, że wyniki przebiły konsensus PAP. Przychody okazały się o 15,6 proc. wyższe od uśrednionych oczekiwań, EBITDA o 14,7 proc., EBIT o 13,8 proc. - i finalnie zysk netto o 11,4 proc. Ostatecznie w lipcu, sierpniu i wrześniu grupa zarobiła na czysto 36,6 mln zł przy sprzedaży równej 100,9 mln zł.

Warto zresztą zauważyć, że okres ów dał tylko nieznacznie słabszą rentowność EBIT, a zarazem trochę wyższą marżę na czysto (w stosunku do III kw. 2015). Jeśli chodzi o EBITDA, to ów wynik definiujemy jako zysk operacyjny powiększony o amortyzację, zaś ta ostatnia ma dwie składowe: amortyzację środków trwałych i aktywów niematerialnych oraz amortyzację nakładów na prace rozwojowe. Ten ostatni podpunkt był wysoki rok temu, w tym zaś roku znacząco spadł, w szczególności w III kw. był zerowy. Z tego powodu różnica pomiędzy EBIT i EBITDA w lipcu, sierpniu i wrześniu 2016 była już nader skromna.

Jeśli chodzi o dane bilansowe, to pod koniec września notowano 153,4 mln zł aktywów trwałych i 634,5 mln zł obrotowych. Ogólne zadłużenie pozostaje bardzo niskie, przez 9 miesięcy spadło zresztą z 22 proc. do 12 proc. Płynność bieżąca wzrosła za to (dzięki zwyżce majątku obrotowego i redukcji długów krótkoterminowych) z 3,67 pkt do 6,95 pkt. To dobry znak, nawet jeśli zagadnienie płynności bieżącej jest bardziej złożone (w tym sensie, że nie zawsze należy ją w nieskończoność podbijać; ale to już niuans).

Grupa dysponuje potężnymi środkami pieniężnymi, stanowiącymi sześciokrotność długów bieżących - co nie jest konieczne, ale jest dobre, jeśli będzie chciała inwestować lub wypłacać te fundusze. Pozytywne jest też przestrzeganie złotej reguły bilansowej.

Notowania CD Projektu wymownie rosły od pierwszych tygodni roku, szczególnie intensywny proces ten stał się w czasie wakacji. W każdym razie w styczniu akcje można było nabywać po nieco ponad 20 zł od sztuki, zaś u progu września dało się je sprzedawać po 44,50 zł. Później kurs nieco spadł i skonsolidował się w wąskim pasie poniżej 40 zł.

J. Sobal