Delko - hurt szeroko zakrojony

Przed nami Delko. To grupa kapitałowa, której głównym obszarem działalności jest hurtowa sprzedaż kosmetyków, wyrobów farmaceutycznych i artykułów z obszaru chemii gospodarczej. Chodzi wyroby takich marek jak np. Delko (czyli własny brand emitenta), Unilever, Garnier czy SuperGlue.

Strukturę grupy obrazuje poniższy schemat, zaczerpnięty z raportu za trzeci kwartał:

Można też przytoczyć strukturę akcjonariatu (Dariusz Kawecki to prezes zarządu):

Spójrzmy na wyniki za trzy pierwsze trymestry roku 2016:

To, co od razu uderza, to silny wzrost obrotów r/r - aż o 14,6 proc. Były wyższe także od kwot z analogicznych okresów lat 2013 i 2014. Wygenerowano poza tym całkiem solidne zyski, np. wynik operacyjny to 12,9 mln zł (rok wcześniej 9,53 mln zł). Marża operacyjna wyniosła 3,01 proc., netto 2,22 proc. - i były to najlepsze rezultaty w badanych czterech okresach 9-miesięcznych. W ogóle zresztą widać systematyczny wzrost marż, w tym również EBITDA. Jest to, rzecz jasna, pozytywne.

W bilansie niektóre wskaźniki mogą lekko niepokoić, aczkolwiek trzeba brać poprawkę na typ działalności (szeroka sprzedaż dużej liczby stosunkowo tanich, niskomarżowych wyrobów). Z drugiej strony, trudno tym tłumaczyć fakt osłabienia się pewnych wskaźników w relacji rocznej. I tak np. firma nadal przestrzega złotej reguły bilansowej, ale odpowiedni indeks obniżył się z 1,77 pkt do 1,06 pkt.

Płynność bieżąca spadła z 1,4 pkt do 1,15 pkt. Ogólne zadłużenie wzrosło z 59 proc. do 69 proc., zarówno w dominującym krótkim terminie, jak i w długim. Zadłużenie kapitału własnego to 2,2 pkt - dość wysokie. Wypłacalność natychmiastowa jest minimalna, rzędu 1 proc. (mimo formalnie dodatniego cash-flow w stosunku rocznym, choć nie w stosunku 9-miesięcznym).

Firma zatrudnia (jako grupa, cały czas zresztą mówimy o takim ujęciu) ponad 700 osób. Poza tym prowadzi projekt franczyzowy Blue Stop (na razie to 337 sklepów). Odbiorcy artykułów Delko to 20 tys. sklepów - głównie małych i średnich. W roku ubiegłym Delko zapłaciła 7 mln zł podatków i składek, nie licząc VAT - jak informuje zarząd.

Skonsolidowane wyniki w latach 2009 - 2015 prezentowały się tak, jak to widzimy poniżej:

W latach 2009 - 2015 przychody zawsze lokowały się w pobliżu pół miliarda złotych. Wyjątkowo duże zanotowano w roku 2011 (było to ponad 568 mln zł). Rok 2015 przyniósł 495 mln zł sprzedaży i marżę netto 1,67 proc. (rok wcześniej 1,45 proc., dwa lata wcześniej 1,16 proc.). Wyraźnie słabszym rokiem był 2012, gdy notowano ujemne wartości EBITDA, EBIT i na czysto.

Notowania akcji Delko są teraz dużo wyższe niż np. w czasie styczniowych dołków (wtedy można było kupować papiery nawet za 7,30 zł). Inna rzecz, że od dobrych paru miesięcy mamy konsolidację. Obecnie kurs to ok. 9 - 9,50 zł. STS dał sygnał pro-sprzedażowy. Wymowną poprawą byłoby dopiero wyjście przynajmniej powyżej 10 zł lub 10,30 zł.

B. Garga