Polna znów na plusie

Zakłady Automatyki Polna S.A. to jedna z firm, które mieszczą się w portfelu znanego inwestora Zbigniewa Jakubasa. Kontroluje on 45,28 proc. akcji tej spółki - i taki sam odsetek głosów na WZ. FIR 11 FIZAN posiada 13,27 proc., a reszta to już free float.

Jaki asortyment oferują Zakłady? To przede wszystkim różnego rodzaju zawory i przepustnice regulacyjne, a także stacje redukcyjno-schładzające, filtry siatkowe, urządzenia do wieloprzewodowych układów centralnego smarowania, zawory iglicowe itd.

Innymi słowy, mamy tu do czynienia z szerokim obszarem automatyki hydraulicznej. Firma świadczy też usługi obróbki przy pomocy tokarek.

Pisząc pod koniec września o półrocznych wynikach Zakładów, wspomnieliśmy, że znalazły się lekko na minusie. Istotnie, półrocze wygenerowało stratę netto na poziomie 10 tys. zł, choć sam I kwartał był jeszcze na plusie. Drugi kwartał pogorszył zatem sytuację (zanotowano w nim również ujemny EBIT).

Spójrzmy zatem, co zmieniło się w trymestrze trzecim:

27,6 mln zł przychodów w ciągu dziewięciu miesięcy to przejaw zwyżki o 8,5 proc. Również w relacji dwu- i trzyletniej mamy do czynienia z dodatnią dynamiką sprzedaży, jakkolwiek różnice nie są dramatyczne.

Z drugiej strony, wyniki za trzy trymestry roku 2016 są wyraźnie słabsze niż te sprzed roku. Pocieszające jest oczywiście to, że w lipcu, sierpniu i wrześniu Zakłady Polna powróciły na plus, dzięki czemu kwoty narastające są dodatnie.

Tak np. mamy 881 tys. zł EBIT i 716 tys. zł na czysto. Inna rzecz, że odpowiednie marże to w takim razie 3,20 proc. i 2,60 proc., gdy rok temu notowano 12,3 proc. i 10,3 proc.

Oczywiście wypada powiedzieć też parę słów o bilansie. Przez rok i przez 9 miesięcy nie zaszły w nim jakieś dramatyczne zmiany. Aktywa trwałe nadal dominują w majątku. Cała suma bilansowa to ok. 39,5 mln zł.

Zakłady mają kapitał własny większy od wspomnianego majątku trwałego, czyli zachowana jest złota reguła bilansowa, co oczywiście punktujemy dodatnio. Wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 2,8 pkt nie budzi zastrzeżeń. Środków pieniężnych jest tyle, że w pełni pokrywają zobowiązania krótkoterminowe (acz nie jest to na ogół stan konieczny). Ogólne zadłużenie wzrosło w skali rocznej o 9 punktów procentowych, ale przecież nadal jest niskie (29 proc.).

Przypomnijmy ujęcie długoterminowe - wyniki roczne:

A mianowicie: rozrzut przychodów nie był duży (od 26,9 mln zł do 36,9 mln zł) i za każdym razem notowano zyski. Średnia z marż operacyjnych to 9,05 proc., z rentowności netto natomiast 6,8 proc. Ostatnie dwa lata - 2014 i 2015 - cechowały się marżami EBIT powyżej 12 proc. i netto powyżej 10 proc.

Oto i wykres:

Wykres prezentujemy w skali liniowej. W logarytmicznej zasadniczy wniosek byłby jednak taki sam: mamy - albo też do niedawna mieliśmy - do czynienia z trendem spadkowym. Cena pozycjonuje się obecnie przy 19 - 20 zł i można uznać, że rejon 19,30 - 19,50 zł wciąż broni się jako wsparcie. Jest to zawsze jakieś pocieszenie, ale większym byłby powrót ponad 20,40 - 20,50 zł czy 21,90 zł.

Kamil Kiermacz