GTC - niemałe zyski z nieruchomości

Analitycy ankietowani przez PAP zakładali (taki był konsensus), że w III kwartale 2016 roku EBIT grupy Globe Trade Centre wyniesie 30,7 mln EUR - faktycznie było to 33,2 mln EUR, a więc o 8 proc. więcej. Na korzyść przedsiębiorstwa prezentuje się także różnica pomiędzy przewidywaniami co do zysku netto, a faktycznym zyskiem - wyniosła ona 7,6 proc. W kwestii przychodów dystans to 0,6 proc., również premiował on emitenta.

Czym jest GTC? Firma określa się jako 'wiodący deweloper i zarządca nieruchomości komercyjnych w regionie Europy Środkowej, Wschodniej i Południowej'. Innymi słowy, oznacza to działalność w krajach takich jak Polska, Rumunia, Chorwacja, Serbia, Bułgaria i Węgry, ale dodatkowo także Ukraina i Rosja. Całe przedsiębiorstwo ma za sobą 22 lata działalności. Przez ten czas wybudowało ok. 980 tys. m. kw. powierzchni komercyjnej i 300 tys. m. kw. mieszkaniowej.

Na koniec września 2016 portfel GTC obejmował 31 ukończonych nieruchomości komercyjnych, w tym 27 biurowych i 4 handlowe. Do tego można doliczyć m.in. 4 nieruchomości w budowie, liczne grunty pod zabudowę komercyjną i projekt mieszkaniowy. Wartość księgowa tegoż portfela na koniec września to 6,66 mld zł, z czego 4/5 to ukończone nieruchomości komercyjne.

Spójrzmy na skonsolidowane rezultaty wyrażone w PLN:

Aktywa trwałe pod koniec września opiewały na 6,64 mld zł. Złota reguła bilansowa z pewnością nie była zachowana, bo kapitał własny pokrywał tylko 48 proc. tychże aktywów. Wskaźnik płynności bieżącej od grudnia 2015 spadł z 1,62 pkt do 1,24 pkt. Nie jest więc bardzo wysoki, jakkolwiek pozytywnie należy oczywiście ocenić sam fakt, że aktywa obrotowe przewyższają długi bieżące.

Wypłacalność bieżąca na poziomie 77 proc. jest wysoka, nawet jeśli obniżyła się przez 9 miesięcy. W istocie z teoretycznego punktu widzenia dopuszcza się na ogół dużo niższe poziomy.

Ogólne zadłużenie na poziomie 57 proc. można uznać za mieszczące się w normie, przy czym w badanym okresie obniżyło się o 3 punkty proc.

Zerknijmy na przychody i zyski. Przez przychody rozumiemy sumę wpływów z wynajmu (kluczowe w każdym okresie) i sprzedaży domów oraz mieszkań (mniejszościowe). Na przykład w I - III kw. 2016 najem dał 371 mln zł, sprzedaż 23,1 mln zł. Zysk brutto operacyjny to z kolei różnica pomiędzy przychodami a kosztami wynajmu i sprzedaży, czyli de facto coś w rodzaju wyniku brutto na sprzedaży.

Jak widać, III kwartał 2016 był bardzo przebojowy, jeśli chodzi o wynik netto. Wyniósł on, bagatela, 310,25 mln zł. To w dużym stopniu kwestia pozytywnej sumy 204 mln zł na pozycji podatku dochodowego, ale nie tylko. Oto bowiem już na wyższych pozycjach rachunku pojawiło się blisko 60 mln zł zysku z aktualizacji wartości aktywów - rok wcześniej notowano tu 1,66 mln zł straty.

Spójrzmy na akcjonariat GTC:

Jak widać, dominuje tu tak naprawdę spółka Lone Star REP III L.P., ale poza tym mamy także dwa OFE i ponad 1/5 w postaci free floatu. A co z kursem?

Kurs rośnie od blisko roku. W lutym 2015 notowano minima na 4,60 zł, obecnie jesteśmy przy 8 zł. Okres od połowy września to już rodzaj konsolidacji. Wsparcie widzimy na 7,73 zł, niżej można rozważać ok. 7,45 zł. Maksima to 8,48 - 8,60 zł.

Kamil Kiermacz