Farmaceutyki w trzech wydaniach

Przed nami trzej giganci krajowego hurtu leków i innych farmaceutyków. Nasi bohaterowie to Farmacol, Neuca i Pelion.

Wszystkie te trzy przedsiębiorstwa powstały w pierwszej połowie lat 90-tych. Prowadzą sprzedaż głównie o charakterze hurtowym, detal ma dużo mniejsze znaczenie. Warto odnotować, że Neuca od niedawna pogłębia tez swoją aktywność w nieco innym segmencie. Chodzi o sieć przychodni lekarskich Świat Zdrowia (obecnie blisko 50 placówek).

Spójrzmy teraz na skonsolidowane wyniki finansowe za 9 miesięcy roku 2016:

Tradycyjnie już największe przychody wygenerował Pelion - tym razem 6,83 mld zł. W relacji rocznej był to wzrost o 8,1 proc. W Neuce sprzedaż właściwie nie zmieniła się w porównaniu z tym, co notowano w I - III kw. 2015 (wyniosła 5,23 mld zł). W Farmacolu doszło do zwyżki o 2,7 proc. A zatem Pelion wygrywa tak kwotą, jak i dynamiką.

Z drugiej strony, Pelion miał najsłabsze rentowności. Tak np. marża netto to tylko 0,38 proc. (w Neuce 1,61 proc., w Farmacolu zaś 2,07 proc.). W kwestii rentowności EBIT wygrywa Neuca, jakkolwiek krok w krok z Farmacolem (ponad 2 proc.).

Samo to, że firmy te pracują przy dość niskich marżach, rzędu 1 - 3 proc., jest naturalne dla tej branży - wielkoskalowej sprzedaży dużej liczby stosunkowo tanich artykułów.

Zerknijmy na dane bilansowe:

Pelion znów okazuje się największy - 2,3 mld zł aktywów obrotowych oraz 1,3 mld zł trwałych. Grupa ta nie zachowuje zlotej reguły bilansowej i ma dość niski wskaźnik płynności bieżącej (ok. 1 pkt).

Neuca też nie wypełnia złotej reguły, ale odbiega od niej nieznacznie (kapitał własny pokrywa 90 proc. majątku trwałego). Płynność bieżąca jest podobna jak w Pelionie. Podobnie podsumować można ogólne zadłużenie, które jest wysokie (w obu firmach blisko 80 proc.).

Na tym tle lepiej prezentuje się Farmacol. Grupa ta przestrzega złotej reguły, płynność bieżąca to 1,72 pkt, zaś ogólne zadłużenie to jedynie 50 proc. Do tego dochodzi wysoka wypłacalność natychmiastowa (26 proc.), która znacznie poprawiła się w ciągu 9 i 12 miesięcy.

Przypomnijmy skonsolidowane wyniki roczne z lat 2009 - 2015:

Wszystkie trzy przedsiębiorstwa miały w badanym siedmioleciu wyłącznie zyski na pozycjach EBITDA, EBIT i netto (nie notowano żadnych strat). Najwyższą średnią przychodów prezentuje Pelion (6,85 mld zł). W kategorii marży netto wygrywa Farmacol (1,8 proc.), zaś dwie pozostałe firmy oscylują przy 1,1 proc.

Na koniec - wykresy kursu:

Generalny obraz na wykresie Farmacolu to trend wzrostowy, przy czym widzimy dwie linie - niższą i wyższą (ta druga rozpoczęła się w połowie sierpnia). Można nawet rozważać kanał. Obecnie kurs to ok. 51 - 52 zł, podczas gdy w marcu notowano dołek na 38,02 zł. Wskaźnik %R jest w fazie wykupienia. Za opór można uznać rejon 53 - 53,80 zł.

W przypadku grupy Neuca zasadniczy trend jest zupełnie wzrostowy - począwszy od przełomu lat 2014 i 2015, kiedy to kupowano akcje za 210,10 zł od sztuki. Maksima z końca października to 394 zł, teraz wykres jest nieco niżej, ale generalny trend pozostaje aktywny, realizowany jest przy tym najnowszy sygnał oscylatora STS (pro-zakupowy).

Obecnie na wykresie Pelionu mamy trend - a nawet kanał - o charakterze spadkowym. O ile jeszcze w początkach września notowano szczyt na 58 zł, o tyle teraz jesteśmy już poniżej 50 zł. Mocne wsparcie to 43,20 - 43,40 zł, notowane w sierpniu. Teoretycznie więc istnieje ryzyko, że cena dojdzie aż tam.

Kamil Kiermacz