Zyski, straty i plany EMC IM

EMC Instytut Medyczny to spółka, która ma swoją siedzibę we Wrocławiu, a prowadzi działalność w obszarze ochrony zdrowia czy też opieki medycznej.

Raport za III kwartał roku 2016 informuje nas, że w okresie sprawozdawczym firma prowadziła następujące przedsiębiorstwa lecznicze:

- Szpital Specjalistyczny z Przychodnią EuroMediCare we Wrocławiu,
- Szpital Św. Rocha w Ozimku k. Opola,
- Szpital Św. Antoniego w Ząbkowicach Śląskich,
- Szpital Św. Jerzego w Kamieniu Pomorskim,
- Przychodnia przy Łowieckiej we Wrocławiu,
- Zespół Przychodni Formica we Wrocławiu,
- Apteka otwarta w Kamieniu Pomorskim.

Od strony kapitałowej, grupa wygląda tak (na dzień 30 września 2016, za raportem okresowym):

Nie można powiedzieć, by grupa ta ostatnio miała dobre wyniki finansowe. W samym III kw. 2016 jej obroty co prawda wyniosły 69,5 mln zł (tj. wzrosły r/r o 9,7 proc.), ale już np. wynik operacyjny okazał się ujemny (1,4 mln zł). Tak było też rok temu, ale to słabe pocieszenie - za chwilę przekonamy się, z jakiego powodu. W każdym razie rezultat netto za III kw. 2016 to 2,64 mln zł straty.

Oto i dane za pełny okres 9 miesięcy (skonsolidowane):

Widzimy, że rok temu notowano straty EBIT i netto - i tak samo było teraz. A w zasadzie nie tak samo, bo straty pogłębiły się (zarówno w kwotach bezwzględnych, jak i na poziomie rentowności). Tak np. na czysto jesteśmy 7,22 mln zł pod kreską (w I - III kw. 2015 notowano 2,02 mln zł straty).

Wygląda to o tyle słabo, że np. spółki (grupy) Enel-Med i Polmed przedstawiły tak rok temu jak i teraz wyniki dodatnie. Do tego Polmed miał bardzo przyzwoite marże, np. 6,7 proc. operacyjnie.

Oto dane bilansowe EMC IM:

Suma bilansowa na koniec września 2016 to 277,5 mln zł. Z tej puli 82 proc. przypadało na majątek trwały. Grupa nie zachowuje złotej reguły bilansowej - kapitał własny pokrywa tylko 61 proc. aktywów trwałych (przez 9 miesięcy wskaźnik ten spadł).

Ogólne zadłużenie na poziomie 48 proc. nie jest może bardzo wysokie, ale niepokoi to, że wzrosło przez 9 miesięcy (poprzednio 39 proc.). Poza tym Polmed i Enel-Med miały wyraźnie niższe poziomy.

Płynność bieżąca przez 9 miesięcy spadła z 0,97 pkt do 0,59 pkt. Wypłacalność natychmiastowa skurczyła się z 29 proc. do 13 proc. Nie są to oczywiście dobre zmiany.

Na wykresie można co prawda mówić o obronie wsparcia przy 9,50 - 9,52 zł, ale nie widać na razie znaczących perspektyw wzrostowych. Poziomy oporu to 10,45 zł, 11 zł i 12 zł, następnie 13 zł i ok. 13,45 zł. Dopiero powyżej 12 zł moglibyśmy nabrać wiary w poprawę sytuacji.

Zarząd zakłada oczywiście dalszą działalność firmy i uważa, że jej kłopoty nie są na tyle poważne, by zagrozić tej koncepcji. Faktem jest jednak np. to, że EMC IM przekroczył niektóre wskaźniki żądane przez banki. Z tego powodu 22,6 mln zł zobowiązań, które normalnie byłyby traktowane jako długoterminowe, odnotowano w rubryce długów bieżących. Kredyty nie zostały jednak postawione w stan wymagalności i raczej nie będą - przynajmniej taką nadzieję ma zarząd emitenta. Szefostwo nie spodziewa się utraty płynności, ale większościowy inwestor udzielił 10 sierpnia, jak czytamy, "pisemnego listu wsparcia finansowego w okresie co najmniej 12 miesięcy". Ten główny inwestor to fundusz inwestycyjny Penta (poprzez spółkę CareUp B.V. posiada 70,6 proc. akcji). Drugie miejsce zajmuje PZU (28,3 proc. przez dwa fundusze).

EMC IM stara się wdrażać działania naprawcze, np. zwiększając przychody, zwiększając umowy z NFZ na bardziej korzystne czy nabywając nowe jednostki medyczne.

Kamil Kiermacz