Vindexus - giełda należności

Giełda Praw Majątkowych Vindexus funkcjonuje w branży zarządzania wierzytelnościami. Nabywa pakiety należności od instytucji bankowych, operatorów telekomunikacyjnych i innych podmiotów, a następnie odzyskuje je na własny rachunek.

Firma działa od wiosny roku 2011. W istocie jest to grupa kapitałowa, którą dowodzi spółka GPM Vindexus S.A. Cztery podmioty zależne to: GPM Vindexus NS FIZAN, Future NS FIZAN, Alfa NS FIZAN oraz Adimo Egze S.A. Przez NS FIZAN należy rozumieć "niestandaryzowany sekurytyzacyjny fundusz inwestycyjny zamknięty". Fundusze te lokują swe aktywa w wierzytelności, dłużne papiery wartościowe, instrumenty rynku pieniężnego, depozyty bankowe etc.

Należności, które znajdują się w obszarze zainteresowania Vindexus, to np. niespłacone kredyty bankowe, należności z faktur i not odsetkowych czy obciążeniowych, wierzytelności zabezpieczone tytułami wykonawczymi, długi objęte bankowym postępowaniem ugodowym czy należności objęte postępowaniem upadłościowym.

Vindexus przeprowadza due diligence rozważanego portfela, biorąc pod uwagę takie kryteria jak np. historia spłat, wysokość zadłużenia czy termin wymagalności tudzież stan prawny.

W roku 2015 skonsolidowane przychody operacyjne grupy Vindexus opiewały na 52,4 mln zł, co oznacza, że w relacji rocznej wzrosły o 10,33 proc. EBIT powiększył się z 14,16 mln zł do 20,97 mln zł, na czysto przedsiębiorstwo zarobiło 16,54 mln zł (o 77 proc. więcej niż w 2014).

A tak sprawy miały się w trzech pierwszych trymestrach roku 2016 (dane o charakterze skonsolidowanym):

Przychody za badany okres to 39,07 mln zł, to głównie przychody z wierzytelności nabytych. Były podobne do ubiegłorocznych, formalnie nieco wyższe. Podobnie podsumować można zyski, które również nie zmieniły się znacząco. Tak np. wynik brutto na sprzedaży nieco spadł, a rezultat netto wzrósł z 11,08 mln zł do 11,66 mln zł. Finalnie wypracowano 36,1 proc. marży operacyjnej oraz 29,8 proc. rentowności netto. Samo to, że rentowności są 'wysokie' nie powinno dziwić - bądź co bądź, to specyficzny segment rynku. Duże ryzyko, duży zwrot - i np. marże typowe dla zmasowanego handlu detalicznego, rzędu 1 - 5 proc., byłyby tu wielką porażką.

Aktywa trwałe grupy Vindexus nie są wysokie. Pod koniec września opiewały na 2,88 mln zł, był to głównie majątek rzeczowy (1,66 mln zł). Większa część puli to aktywa obrotowe - klasyfikowane głównie do obszaru 'aktywów finansowych wycenianych w wartości godziwej przez wynik finansowy' (na tej pozycji 188,6 mln zł).

W pasywach dominuje kapitał własny, ogólne zadłużenie to 43 proc. Zobowiązania są głównie bieżące, przy czym zarówno one, jak i długoterminowe mocno wzrosły w ciągu miesięcy. Stąd też ogólne zadłużenie zwiększyło się z 22 proc. do 43 proc. Nie jest to raczej ruch o charakterze sezonowym czy cyklicznym, bo 30 września 2015 poziom zadłużenia opiewał na 24 proc.

Grupa przy niskich aktywach trwałych bez problemu zachowuje złotą regułę bilansową, o ile w ogóle jest ona tu miarodajnym wskaźnikiem. Płynność bieżąca rok temu (w finale III kw. 2015) lokowała się na poziomie 5,33 pkt, teraz to 4,25 pkt. Wysoko stoi wypłacalność natychmiastowa (77 proc.).

Oto akcjonariat spółki-matki według raportu za III kwartał:

A tak prezentuje się wykres kursu akcji na głównym rynku GPW:

Wczesną jesienią 2015 roku cena odbiła się od 4,50 zł. Mamy od tego czasu klarowny, długoterminowy trend wzrostowy. Po roku zwyżek naruszono poziom 8 zł, ale zaraz potem przyszła faza mocnej korekty. Trend został jesienią 2016 potwierdzony przy 6,50 zł. Do maksimów przy 8 zł jeszcze nie udało się wrócić, lokalną blokadą może być 7,50 zł. Sygnał oscylatora POS jest obecnie pro-sprzedażowy. Generalny trend być może stopniowo słabnie.

B. Garga