Hydrotor i jego stabilność

Grupa Hydrotor w latach 2009 - 2015 za każdym razem generowała zyski na pozycjach EBITDA, EBIT i netto. Co prawda nie jest to na polskiej giełdzie sytuacja wyjątkowa, ale też nie można powiedzieć, by była to niewzruszona norma. Bądź co bądź, wielu firmom zdarzają się mniejsze czy większe wpadki.

Średnia z przychodów skonsolidowanych Hydrotoru to 82,5 mln zł, średnia z rentowności netto to 7,45 proc., przeciętna z marż operacyjnych opiewała na 9,22 proc.

Czym zajmuje się grupa? Zacznijmy od jej struktury:

Przedsiębiorstwo skupia się na produkcji maszyn i urządzeń opartych o układy hydrauliczne. Chodzi np. o siłowniki i pompy hydrauliczne. Odbiorcami wyrobów są przedsiębiorstwa przemysłowe, które elementy z asortymentu Hydrotoru montują np. w maszynach rolniczych, podnośnikach, urządzeniach przeładunkowych czy samochodach.

Głównym akcjonariuszem Hydrotoru jest Ryszard Bodziachowski, kontrolujący (niekoniecznie w pełni bezpośrednio) 16,01 proc. akcji oraz 10,8 proc. głosów. PKO TFI ma 15,1 proc. i 10,18 proc., Mariusz Lewicki 10,5 proc. oraz 7,05 proc., Aviva PTE Aviva BZ WBK 7,7 proc. i 5,2 proc., zaś Wacław Kropiński (zresztą prezes zarządu) 3,7 proc. oraz 11,9 proc.

Spójrzmy na skonsolidowane rezultaty za 9 miesięcy roku 2016:

70,5 mln zł to obroty, jakie wygenerowano w badanym okresie. Były właściwie takie same jak rok wcześniej. Z jednej strony to brak postępu, z drugiej jednak - pewna stabilność, która przecież może być traktowana jako zdrowy objaw umocowania na rynku i wypracowania pewnej pozycji.

Tak np. zyski też okazały się bardzo podobne. W szczególności widzimy 6,41 mln zł na czysto (rok wcześniej 6,97 mln zł). A zatem rentowność netto to ok. 9 - 10 proc. Marża operacyjna to z kolei 12 proc.

W bilansie przez rok wzrosły dość konkretnie aktywa obrotowe grupy - co w dużej mierze wynikało ze zwyżki środków pieniężnych (z 4,15 mln zł do 11,2 mln zł). Tym sposobem wypłacalność natychmiastowa zwiększyła się z 0,29 pkt do 0,61 pkt - nawet jeśli ogólny wskaźnik płynności bieżącej spadł z 3,76 pkt do 3,50 pkt. Zapasy i należności w skali rocznej co prawda wzrosły, co w kontekście takich samych (czy nawet nieco niższych) obrotów może niepokoić, ale nie były to dramatycznie duże zwiększenia - odpowiednio o 5 proc. i 8,5 proc.

Złota reguła bilansowa jest zachowana, ogólne zadłużenie plasuje się w dalszym ciągu nisko (32 proc.). To oczywiście pozytywne zjawiska.

Można zapytać o to, jak istotna dla grupy jest jednostka dominująca. Otóż jednostkowe obroty Hydrotoru za trzy trymestry 2016 to 47,8 mln zł (tj. 67 proc. kwoty skonsolidowanej), a jednostkowy zysk na czysto to 6,2 mln zł. A zatem wpływ spółki-matki na zysk grupy jest dużo większy niż jej wpływ na przychody. Rok temu, nawiasem mówiąc, zysk opiewał na 6,85 mln zł.

Spółki Agromet i Hydrotorbis (oraz spółka-matka) miały obroty w samym III kwartale podobne jak rok temu. W Wizamorze nastąpił wzrost o 6 proc., a w WPH spadek o 16 proc.

Zarząd upatruje przyszłości grupy Hydrotor w zagadnieniach związanych z innowacją. Chodzi np. o polepszanie oferty, rozwój sieci informatycznej czy współpracę z uczelniami (jak politechniki w Gdańsku i Wrocławiu). .

Na wykresie w pewnym sensie można mówić o konsolidacji, jeśli rozpatrujemy okres od początku września 2016. Obszar wahań to zasadniczo 38 - 40 zł, ale faktycznie mieliśmy zarówno zejścia do 36,48 - 37 zł (końcówka listopada), jak i chwilowy, wrześniowy szczyt na 40,50 zł. Warto wspomnieć, że u progu roku akcje można było nabywać za ok. 33 zł od sztuki. Z tej perspektywy mamy dość znaczącą aprecjację.

Adam Witczak