Pragma i jej udany faktoring

Władze Pragmy Faktoring były otwarcie zadowolone z wyników, jakie przedsiębiorstwo wypracowało w trzech pierwszych kwartałach roku 2016. W raporcie użyto m.in. takich określeń jak 'konsekwentnie realizowana strategia budowy zdywersyfikowanego, płynnego i szybko rotującego portfela' czy 'gwarantujące duże bezpieczeństwo transakcje faktoringowe'.

Faktoring to usługa związana z dochodzeniem wierzytelności pomiędzy spółkami. Rzecz polega na tym, że przedsiębiorstwo takie jak Pragma Faktoring nabywa (w drodze cesji) roszczenia o zapłatę należnych kwot od klienta (który te roszczenia wysuwa względem innego podmiotu).

Klienta firmy faktoringowej zwyczajowo nazywa się faktorantem, samą zaś firmę – faktorem. A zatem Pragma jest właśnie faktorem.

Trzeci kwartał 2016 roku był historycznie najlepszy pod względem przychodów, które wyniosły 5,5 mln zł netto - oraz z perspektywy wartości portfela (ponad 102 mln zł). W ciągu pierwszych 9 miesięcy roku Pragma sfinansowała przeszło 28 tys. faktur dla 270 klientów wobec 1600 płatników.

Spółka jest mocno skoncentrowana na faktoringu - daje on 90 proc. obrotów, w pełni uprawniając nazwę emitenta. Jednym ze źródeł finansowania działalności są obligacje - przy czym we wrześniu po raz kolejny udało się spłacić papiery dłużne (na 20 mln zł) bez ich rolowania. Dług finansowy spółki ma głównie charakter długoterminowy.

Ogólnie rzecz biorąc, wyniki Pragmy za trzy trymestry roku 2016 prezentowały się następująco:

Przychody przedstawiono w wersji brutto i netto. Te drugie powstają po odliczeniu kosztów faktoringu. Rentowności zysków w naszej tabelce obliczone są w stosunku do wersji netto.

A zatem dziewięciomiesięczne przychody netto to 14,7 mln zł, o ok. 0,6 mln zł większe niż przed rokiem. Wtedy zanotowano niski wynik operacyjny (raptem 328,4 tys. zł) i do tego silną stratę netto (3,6 mln zł). Wpływ na to miały w dużym stopniu odpisy aktualizujące wartość wierzytelności wynikających z pewnych dawnych transakcji.

Zarząd w raporcie za III kw. 2015 roku prezentował także dane pro-forma, z których wynikało, że 9 pierwszych miesięcy roku ubiegłego dało spółce aż 6,19 mln zł zysku operacyjnego i 2,86 mln zł na czysto. Nawet jednak przy takim postawieniu sprawy rezultaty tegoroczne są zupełnie przyzwoite (6,5 mln zł EBIT i 2,77 mln zł netto). Marże to odpowiednio 44,3 proc. i 18,85 proc.

W bilansie mamy 9,75 mln zł aktywów trwałych i 105,7 mln zł obrotowych, gdyby ktoś pytał o majątek. Część trwała to głównie inwestycje w nieruchomości, obrotowa to przede wszystkim wierzytelności nabyte poprzez faktoring.

Ogólne zadłużenie na poziomie 67 proc. jest (przynajmniej z teoretycznego punktu widzenia) dość wysokie i zapewne byłoby dobrze, gdyby udało się je obniżyć. Zobowiązania długoterminowe wynikają niemal wyłącznie z obligacji. Zarząd podkreśla, że Pragmie ufają banki - dzięki czemu firma posiada kredyty obrotowe z limitem 40 mln zł.

Zachowana jest złota reguła bilansowa, a wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 2,91 pkt można uznać za wysoki. Skromnie prezentuje się natomiast wypłacalność natychmiastowa (5 proc.).

Na razie rosną i są dość wysokie koszty bieżące działalności, ale wynika to w pewnej mierze z prowadzonych inwestycji. Zwiększane jest zatrudnienie w działach operacyjnym i sprzedażowym, trwają prace nad własną aplikacją obsługującą procesy etc.

Pragma Faktoring jest w 83,76 proc. kontrolowana przez inny podmiot giełdowy, tj. spółkę Pragma Inkaso. Ściślej, taki jest udział kapitałowy, w głosach na WZ to 87,25 proc. Spójrzmy na wykres kursu:

Dobrym biznesem było niewątpliwie kupno walorów Pragmy u progu października - po 10,50 zł od sztuki, jeżeli brać pod uwagę minimum. Później kurs wzbił się w górę, notując finalnie nawet 13,75 zł. Następne tygodnie to już spadki, obecnie toczy się walka o wsparcie przy 12,70 zł. Opory to 13 zł i 13,50 zł.

Kamil Kiermacz