Arctic Paper pod lupą

Przed nami Arctic Paper. Przedsiębiorstwo to określa się jako wiodący europejski producent wysokogatunkowego papieru graficznego. Jego akcjami handluje się zarówno na GPW w Warszawie, jak i na parkiecie NASDAQ w Sztokholmie.

Głównym inwestorem w spółce dominującej jest szwedzki biznesmen Thomas Onstad, kontrolujący 68,13 proc. w kapitale i głosach (niekoniecznie bezpośrednio).

Arctic Paper produkuje wiele rodzajów papieru drzewnego i bezdrzewnego, który wykorzystywany jest później przy druku książek i czasopism, a także w branży reklamowej. W grudniu 2012 do Arctic włączono grupę kapitałową Rottneros, czego efektem było poszerzenie oferty o produkcję celulozy. Cała grupa Arctic w swych papierniach i celulozowniach zatrudnia ok. 1700 osób. Zakłady zlokalizowane są zarówno w Polsce (Kostrzyn nad Odrą), jak i w Szwecji (Munkedal, Grycksbo).

W samym III kwartale roku 2016 (nowszych danych niestety nie znamy) przychody Arctic Paper (skonsolidowane) wzrosły r/r o 4 proc. (do 760 mln zł), EBITDA o 9,1 proc. (do 77 mln zł), zaś wynik netto z działalności kontynuowanej o 43,1 proc. (do 32,5 mln zł). Były to więc dobre wyniki, lepsze niż rok wcześniej. Segment papieru dał ok. 3/4 całej puli wpływów ze sprzedaży.

Istotne jest to, że zarówno przychody z tytułu sprzedaży papieru, jak i wolumen - wzrosły. Oto bowiem np. rynek wysokiej jakości papieru graficznego kurczy się, według danych EuroGraph w III kw. 2016 spadł o 6,5 proc. r/r, gdy mowa o papierze powlekanym oraz o 9,3 proc., jeśli chodzi o niepowlekany.

Spójrzmy na narastające wyniki skonsolidowane przedsiębiorstwa:

Finalne przychody to 2,26 mld zł - zwiększyły się w skali rocznej o 3,2 proc. Zyski też wzrosły, w szczególności wynik operacyjny ze 105,9 mln zł do 123,1 mln zł, czyli o 16,3 proc. Rentowność netto podniosła się z 1,77 proc. do 2,74 proc.

W bilansie widzimy po stronie majątkowej dominację aktywów obrotowych  i łączną sumę w kwocie 1,81 mld zł. Grupa trochę (ale w sumie nieznacznie) odbiega od złotej reguły bilansowej. Wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 1,28 pkt jest jeszcze w miarę przyzwoity, ale może niepokoić to, że w relacji rocznej uległ obniżce. Wypłacalność natychmiastowa pozostała podobna, ok. 30 proc. (formalnie jednak spadła - mimo dodatniego cash-flow za 9 i 12 miesięcy, zbyt mocno wzrosły bowiem zobowiązania krótkoterminowe). Ogólne zadłużenie oscyluje przy 60 proc. Powiedzmy, że to wciąż jeszcze poziom w normie.

Spółkę badaliśmy w gronie siedmiu przedsiębiorstw z tego samego sektora na GPW. Wykorzystaliśmy metodologię TMAI, tworząc wektor wzorcowy, jeden dla wszystkich spółek i okresów (były dwa - dziewięciomiesięczne okresy z lat 2015 i 2016). Wyniki Arctic to 0,38 pkt za I - III kw. 2015 oraz 0,50 pkt rok później (wskaźnik TMAI może się wahać od 0 do 1). Były to wartości zbliżone np. do Kompapu, KPPD, Paged czy Pfleiderer. Liderem pod względem wartości wskaźników okazała się BSC Drukarnia Opakowań S.A.

Na wykresie Arctic Paper od dawna trwa trend wzrostowy. Nieco ponad rok temu, jesienią 2016, cena była przy 3 zł. Teraz to ok. 5,50 zł, ale byliśmy już przy 5,88 zł. Wskaźnik %R daje sygnał pro-sprzedażowy. Do linii trendu nie jest daleko, a niższe wsparcia to 5,20 zł, 4,82 zł i 4,62 zł, a także 4,40 zł.

B. Garga