BSC - całkiem niezłe dane

W trzecim kwartale 2016 roku grupa kapitałowa BSC wygenerowała 61,3 mln zł przychodów, 12,5 mln zł EBITDA, 9,03 mln zł EBIT (jeśli rozumieć przez to zysk operacyjny), a finalnie 7,56 mln zł na czysto. Oznacza to, że kwoty wzrosły odpowiednio o 13,6 proc., 5 proc., 2,4 proc. i 4,15 proc. A zatem dynamika zysków była niższa od dynamiki obrotów.

Tym niemniej wyniki BSC są bardzo przyzwoite na tle sektora 'drewno i papier' na głównym parkiecie warszawskiej GPW. Rezultaty tych spółek (narastające) przebadaliśmy przy pomocy narzędzia TMAI, budując wektor wzorcowy, którego wartościami były najwyższe wskaźniki ze wszystkich spółek i okresów. Ostateczny wynik (przeskalowany do zakresu od zera do jeden) odzwierciedla odległość badanej firmy od wzorca. Im wynik bliższy liczbie 1, tym lepiej. Otóż BSC otrzymała odpowiednio 0,973 pkt (I - III kw. 2015) oraz 0,860 pkt (I - III kw. 2016). Można zatem powiedzieć, że to właśnie ta firma była wzorcem dla pozostałych.

BSC Drukarnia opakowań to przedsiębiorstwo, którego działalność w istocie zawarta jest już w samej nazwie. Produkty to opakowania z tektury i papieru dla markowych wyrobów FMCG i farmaceutycznych.

Głównym akcjonariuszem jest Colorpack GmbH (36,70 proc.). Drugie miejsce zajmuje Janusz Schwark (12,24 proc.), trzecie Arkadiusz Czysz (11,57 proc.). Altus TFI posiada 10,01 proc., PKP BP Bankowy PTE 7,36 proc., zaś Aviva Investors Poland TFI 6,37 proc.

Spójrzmy na skonsolidowane kwoty narastające (przez przychody rozumiemy całe obroty operacyjne, włącznie z pozostałymi):

W relacji rocznej sprzedaż zwiększyła się o 13,1 proc., do 177,13 mln zł. Wyniki EBITDA i EBIT poprawiły się raczej skromnie, ten drugi zgoła kosmetycznie, a zysk netto znacznie spadł. W efekcie marże uległy osłabieniu, tak np. rentowność operacyjna spadła z 16,14 proc. do 14,83 proc., zaś marża netto obniżyła się z 16,05 proc. do 11,72 proc.

Aktywa trwałe (152,7 mln zł pod koniec września) to głównie majątek rzeczowy. Aktywa obrotowe to w największym stopniu (w 53,1 proc.) należności z dostaw i usług, drugie miejsce zajmują zapasy (38,06 mln zł).

Złota reguła bilansowa jest zachowana (wskaźnik na poziomie 1,53 pkt w finale III kw. 2016). Płynność bieżąca również lokuje się wysoko, ostatnio to 4,85 pkt. Wysoko stoi także wypłacalność natychmiastowa (0,78 pkt), jakkolwiek taka proporcja gotówki do zobowiązań bieżących nie jest konieczna. Ostatecznie przecież środki pieniężne powinny być wypłacane lub inwestowane.

Ogólne zadłużenie lokuje się bardzo nisko, w ciągu roku spadło z 20 proc. do 18 proc. Naturalnie może to rodzić pytania o to, czy firma nie pomija potencjalnych korzyści z dźwigni finansowej. Tym niemniej z perspektywy bezpieczeństwa wypłacalności sprawa prezentuje się dobrze.

Wartości ROE i ROA liczyliśmy jako ilorazy zysku netto i odpowiednich pozycji bilansowych z końca wcześniejszego roku kalendarzowego. Zatem ROE i ROA za 9 miesięcy roku 2016 to 9,4 proc. i 7,6 proc. Rok wcześniej notowano 13,1 proc. i 11 proc.

Około 26,5 proc. obrotów to eksport (konkretniej, tak było w ciągu trzech trymestrów 2016). Patrząc branżowo, kluczowe pozycje to opakowania dla branży kosmetycznej i spożywczej, mniejsze znaczenie mają opakowania dla farmaceutyki i innych sektorów. Do tego osiągane są niewielkie przychody (5,8 mln zł narastająco w najnowszych danych) z innej działalności (wynajem, usługi budowlane czy hotelarskie).

Struktura grupy kapitałowej prezentuje się tak:

Tak natomiast prezentuje się wykres kursu akcji:

Akcje BSC wyceniane są na ok. 34 zł od sztuki. Są dużo tańsze niż kilka miesięcy temu, gdy kurs dochodził do 42 - 43 zł, ale i droższe niż przy dołku z końcówki listopada, wynoszącym 30 zł.

B. Garga