TIM w nowym roku

Głównym źródłem przychodów grupy kapitałowej TIM jest sprzedaż prowadzona przez spółkę dominującą TIM S.A. W ciągu pierwszych dziewięciu miesięcy roku 2016 była ona źródłem blisko 93 proc. przychodów skonsolidowanych.

Nie powinniśmy jednak pomijać pozostałych spółek. Cała grupa ma następującą strukturę:

Rotopino prowadzi sklep internetowy z narzędziami i elektronarzędziami m.in. takich marek jak Bosch, Makita czy Stihl. W podobnym sektorze działa też spółka-matka. Otóż TIM specjalizuje się w handlu aparaturą elektrotechniczną. Innymi słowy, chodzi o różnego rodzaju gniazda, łączniki, kable, przewody, rozdzielnice, obudowy, elektronarzędzia, mierniki, źródła światła itd. Przedsiębiorstwo istnieje od 25 lat.

Rok 2014 był czasem ciężkich strat, ale i gruntownej restrukturyzacji spółki i grupy. Zmiany miały charakter przede wszystkim organizacyjny. Na przykład grupa z modelu działania w strukturze oddziałów handlowych przeszła do modelu biur handlowych (bez odrębnych, lokalnych magazynów i placów składowych).

Oto dane skonsolidowane z lat 2014 i 2015:

Jak widać, rok 2015 był czasem silnej poprawy sytuacji. Przychody wzrosły o blisko 9 proc., do niemal 576 mln zł. Wynik netto to 4,94 mln zł (rok wcześniej notowano 21,8 mln zł straty na czysto).

Co działo się w pierwszych trzech kwartałach 2016? Pierwsze półrocze było, jak czytamy w raporcie, rewelacyjne, ale w trzecim kwartale pojawiło się spowolnienie w sektorze budownictwa. W półroczu dynamika roczna przychodów wyniosła 20 proc., w III trymestrze tylko 13,4 proc.

Ostatecznie rezultaty prezentowały się tak:

Trzy lata temu (tj. w 2014) badany okres był kiepski, notowano wyniki ujemne, począwszy od kwoty netto na sprzedaży. Lata 2015 i 2016 były już całkiem przyzwoite. W ciągu pierwszych 9 miesięcy 2016 zanotowano 484,04 mln zł obrotów (zwyżka r/r o 18,2 proc.). Zysk netto wzrósł wielokrotnie, podobnie wynik operacyjny (który podskoczył z 964 tys. zł do 6,03 mln zł). Stąd np. wzrost marży operacyjnej z 0,24 proc. do 1,25 proc. i rentowności netto z 0,08 proc. do 0,80 proc.

Sam trzeci kwartał był jednak czasem straty netto (1,62 mln zł) i straty operacyjnej (1,35 mln zł), gdy rok wcześniej wyniki na tych pozycjach były dodatnie. Pewien związek z tymi stratami miał fakt, że do wyniku skonsolidowanego włączono nowo powołaną spółkę 3LP S.A. To właśnie ten podmiot wygenerował stratę operacyjną, co przełożyło się na wyniki grupy.

Pod koniec września 2016 aktywa trwałe opiewały na 107,8 mln zł, więc r/r powiększyły się o 16,2 proc. Majątek obrotowy wzrósł r/r o 16,6 proc., do 239,5 mln zł.

Wartości ROE i ROA za 9 miesięcy były dodatnie, podobnie jak rok temu - ale wyższe. Zachowana jest złota reguła bilansowa, wskaźnik płynności bieżącej plasuje się dość wysoko (1,57 pkt). Znacznie wzrosła wypłacalność natychmiastowa - bo z jednej strony skurczyły się (w zestawieniu rocznym, a nie 9-miesięcznym) zobowiązania bieżące, a z drugiej cash-flow był dodatni. Ogólne zadłużenie jest w normie (50 proc.).

Zerknijmy na wykres kursu:

Generalna tendencja ma zapewne charakter wzrostowy. Wiosną 2015 papiery można było kupować nawet za 5,72 zł od sztuki, obecnie kurs waha się w zakresie 13,10 - 14 zł. Wskaźnik %R daje sygnał pro-sprzedażowy, a od szczytu na 14,58 zł upłynęły już dwa miesiące.

Nie są jeszcze znane wyniki TIM za IV kw. Wiemy jedynie, że przychody za 11 miesięcy, tj. do końca listopada, wyniosły blisko 566 mln zł, czyli wzrosły r/r blisko o 16 proc. Z tej puli ok. 70 proc. dał segment e-commerce, w którym sprzedaż wzrosła o 21,7 proc.

Kamil Kiermacz