Tarczyński - rok był słabszy niż poprzedni?

Tarczyński to grupa kapitałowa z branży mięsnej. Przetwarza drób i wieprzowinę, ale nie prowadzi samodzielnej hodowli trzody ani też nie organizuje uboju. Firma sprzedaje ok. 300 wyrobów wędliniarskich, ma trzy zakłady produkcyjne, zaś na GPW zadebiutowała w lipcu roku 2013.

Tak przedstawia się wykres kursu jej akcji:

Jak widać, z jednej strony można mówić o stopniowym, długofalowym trendzie spadkowym (począwszy od szczytu na 14,80 zł, który zanotowano w listopadzie 2015) - a z drugiej, o tendencji zwyżkowej. Tę ostatnią mierzyć można od 24 czerwca 2016. Był to pamiętny dzień po referendum brexitowym - ceny wielu akcji (i innych instrumentów) poszły wtedy ostro w dół, co nierzadko okazało się dobrym momentem zakupowym. Obecnie kurs Tarczyńskiego to ok. 13 zł.

Rzut oka na skonsolidowane wyniki finansowe:

Sporo tu informacji, ale najprawdopodobniej powinny nas interesować przede wszystkim wyniki trzech pierwszych kwartałów roku 2016. Czas ten pozwolił wypracować 464,8 mln zł przychodów, co oznaczało wzrost w skali rocznej o 16,5 proc., a więc solidny.

A co z zyskami? Tu tak dobrze nie było. Owszem, wynik brutto na sprzedaży zwiększył się, ale zupełnie nieznacznie, przez co jego marża spadła z 22,4 proc. do 19,3 proc. Zyski EBITDA, EBIT (operacyjny) i netto skurczyły się zarówno bezwzględnie jak i proporcjonalnie do przychodów. Tak np. w miejsce 16,15 mln zł zarobku na czysto mamy tylko 9,4 mln zł. Rentowność spadła w ten sposób z 4,05 proc. do 2,02 proc.

Takich rezultatów można się jednak było spodziewać, wystarczy zerknąć na pierwszy kwartał czy pierwsze półrocze. Rok 2016 prawdopodobnie okaże się więc słabszy niż bardzo przyzwoity rok 2015. Wtedy, jak widzimy, zanotowano poprawę marż rocznych w porównaniu z 2014, zysk operacyjny dobił do 5,94 proc. kwoty obrotów.

Istotnym powodem osłabienia wyników w roku 2016 był wyższy koszt surowca. Wzrosła cena wieprzowiny w Europie. Poza tym grupa poniosła koszty amortyzacji związane z finalizacją rozbudowy zakładu w Ujeźdźcu Małym, a także koszty inwestycyjne zakupu nowych maszyn.

Zerknijmy na dane bilansowe:

W majątku dominują aktywa trwałe, które mają w ogromnej większości charakter rzeczowy. Cała suma bilansowa pod koniec września 2016 opiewała na 448 mln zł i była zadłużona w 68 proc., a więc dość mocno. Wskaźnik płynności bieżącej nie stał zbyt wysoko (0,92 pkt), w istocie aktywa obrotowe nie pokrywały zobowiązań bieżących.

Grupa nie zachowuje też złotej reguły bilansowej, kapitał własny nie pokrywa zresztą nawet połowy majątku trwałego. Wypłacalność natychmiastowa na poziomie 5 proc. jest niska (rok wcześniej było 8 proc.).

Głównym akcjonariuszem Tarczyńskiego pozostaje podmiot EJT Investment s.a.r.l., kontrolowany przez E. Tarczyńską i J. Tarczyńskiego. Podmiot ów posiada 38,3 proc. akcji emitenta oraz aż 51,2 proc. głosów na WZ. Drugie miejsce ma Aviva OFE (13,15 proc. i 10,40 proc.), trzecie Nationale-Nederlanden OFE (8,81 proc. i 6,97 proc.).

B. Garga