Kilka słów o PCC Intermodal

Netto niżej, ale EBIT wysoki - tak podsumowaliśmy rezultaty półroczne PCC Intermodal, które analizowaliśmy pod koniec sierpnia 2016. Istotnie, sześciomiesięczny wynik operacyjny wyniósł prawie 5 mln zł, gdy rok wcześniej było to 2,8 mln zł - ale z drugiej strony rezultat netto spadł r/r z 2,54 mln zł do 1,33 mln zł.

Dobrze, ale to już daleka przeszłość. Rodzi się pytanie o to, jak zakończył się ów rok 2016. Niestety, na razie nie znamy pełnej odpowiedzi na to pytanie, można mówić jedynie o trzech pierwszych kwartałach.

Sprawy miały się (w ujęciu skonsolidowanym) tak:

Tabela zdaje się być nader rozbudowana, bo uwzględnia tak półrocze, jak i trzy kwartały, do tego z czterech lat, ale w razie czego możemy skoncentrować się na prawym dolnym rogu. Oto widzimy tam 199,4 mln zł - to najnowsze znane przychody, w skali rocznej wzrosły o 28 proc. Zysk operacyjny zwiększył się aż o 34 proc., a zatem udało się poprawić jego marżę - z 3,42 proc. niemal do 3,6 proc. Ta rentowność była mniej więcej taka sama jak w pierwszym półroczu 2016, choć formalnie nieco słabsza.

Marża netto wyniosła w ciągu 9 miesięcy 1,24 proc. - rok wcześniej było to 2,80 proc., dwa lata wcześniej 3,83 proc.

Spadek wyniku netto był w dużej mierze skutkiem wysokich, znacznie wyższych niż w 2015, kosztów finansowych. Był to efekt "znacznego finansowania oddanych w ubiegłych latach inwestycji terminalowych kapitałem obcym".

Oto dane bilansowe grupy:

Aktywa trwałe i obrotowe nie zmieniły się znacząco w skali rocznej, przynajmniej jeżeli mowa o ich wartości. Te pierwsze dominują, ostatnio opiewały na 269,33 mln zł.

Dość ciekawe, a także pozytywne jest to, że w zobowiązaniach przeważają długoterminowe, tak więc można rzec, iż firmy nie gonią bieżące długi. Tym niemniej trochę niepokoić może fakt, iż ogólne zadłużenie jest wysokie: aż 72 proc. Stąd i wysokie zadłużenie kapitału własnego (2,56 pkt). Grupa PCC Intermodal znacząco też odbiega od złotej reguły bilansowej.

Na plus liczy się fakt, iż od 30 września 2015 do 30 września 2016 wydatnie poprawiły się wskaźniki płynności bieżącej (z 0,78 pkt do 1,12 pkt) i wypłacalności natychmiastowej (z 8 proc. do 22 proc.).

Przypomnijmy wyniki roczne grupy z lat 2012 - 2015:

Rok 2012 był wyraźnie słaby - zanotowano w szczególności 14,4 mln zł straty na czysto. Potem było już lepiej, w 2014 osiągnięto już całkiem przyzwoite marże.

PCC Intermodal to przedsiębiorstwo, które zajmuje się organizacją transportu intermodalnego, a więc takiego, w którym wykorzystywane są rozmaite formy przewozu (np. drogowy, kolejowy, morski, śródlądowy, lotniczy), choć ładunek pozostaje w tym samym kontenerze. Główne źródło przychodów to właśnie transport intermodalny (93,3 proc.), druga pozycja to spedycja. Patrząc geograficznie, Polska daje znaczną, ale nie większościową część wpływów ze sprzedaży (47,2 proc. w badanym okresie). W eksporcie dominują kraje UE.

Główny akcjonariusz to PCC SE (69,52 proc. w akcjach i 78,53 proc. w głosach). Drugi istotny inwestor to Hupac Ltd (13,94 proc. i 9,82 proc.).

Wykres jest dość ciekawy. W czasie wakacji roku 2015 ustał wcześniejszy trend wzrostowy, przy czym w szczycie udało się wygenerować 2,40 zł. Później zaczęła się faza spadkowa, ale od połowy marca 2016 można już mówić o okresie zwyżkowym. Obecnie wsparcie to 1,80 zł, niżej 1,71 zł i 1,66 zł oraz 1,60 zł. Opory to 1,95 zł, 2 zł, 2,07 zł i 2,15 zł.

J. Sobal