Polnord i jego mieszkania

Grupa kapitałowa Polnord zakończyła rok 2015 z ciężką stratą 136,42 mln zł. Rok wcześniej miała 18,1 mln zł zysku. O tym, jak potoczył się rok 2016, jeszcze do końca nie wiemy. Można natomiast mówić o wynikach z pierwszych trzech jego trymestrów.

Wpierw jednak możemy wspomnieć, że w całym roku 2016 grupa Polnord sprzedała 1023 lokale (na podstawie umów przedwstępnych i rezerwacyjnych). W wyniku finansowym rozpoznanych będzie jednak 841 lokali.

Polnord istnieje od roku 1977, pod obecną nazwą od 1988. Firma jest obecna na GPW od 1999. To jeden z największych polskich deweloperów budowlanych. Przedsiębiorstwo koncentruje się na budownictwie mieszkaniowym i biurowym. W Warszawie pracuje m.in. przy Miasteczku Wilanów, inwestuje również w Łodzi, Olsztynie, Szczecinie i innych miejscowościach.

Strategia grupy nakierowana jest na wzrost wartości grupy. Chodzi m.in. o podwyższenie rentowności dzięki wprowadzeniu nowych inwestycji o marży nie niższej niż 18 proc. netto; a także o obniżanie zadłużenia i koncentrację na dużych aglomeracjach.

W roku 2019 Polnord chciałby mieć 500 mln zł skonsolidowanych przychodów i rocznie sprzedawać co najmniej 1,5 tys. mieszkań. W roku 2018 firma chce wrócić do wypłacania dywidendy.

Spójrzmy zatem na wyniki pierwszych trzech trymestrów 2016:

W ciągu pierwszych 9 miesięcy skonsolidowana sprzedaż wyniosła 156,6 mln zł. Był to spadek o 15,7 proc. r/r. Wynik operacyjny poprawił się z 2,05 mln zł do 4,7 mln zł (rentowność wzrosła z 1,10 proc. do 3,01 proc.). Pozytywne jest to, że w miejsce straty netto (986 tys. zł) mamy zysk i rentowność 3,6 proc.

Co ciekawe, np. w roku 2013 analogiczny okres cechował się co prawda ciężką stratą na czysto, choć zarazem zysk operacyjny był bardzo wysoki. Inna rzecz, że firmy deweloperskie często powinno się rozważać w okresach kilkuletnich, jako że miewają one okresy intensywnego inwestowania, które dopiero później jest monetyzowane.

Aktywa trwałe Polnordu to 744 mln zł na koniec września. To głównie nieruchomości inwestycyjne. Aktywa obrotowe to przede wszystkim zapasy (526 mln zł), co też de facto mieści w sobie nieruchomości.

Grupa jest w pobliżu złotej reguły bilansowej. Płynność bieżąca na poziomie 1,74 pkt stoi wysoko, co oceniamy pozytywnie, a zadłużenie aktywów jest w normie (50 proc.). Daje to wskaźnik zadłużenia kapitału własnego na poziomie 0,97 pkt. Cash-flow 9-miesięczny był dodatni.

Wykres Polnordu prezentuje się dość specyficznie. Mamy w pewnym sensie konsolidację - już od września 2016, po uprzednim trendzie spadkowym. Z drugiej strony, można w jej obrębie wyróżnić dwa trendy - spadkowy (po maksimach) i lekko wzrostowy (po minimach). Ostatnio cena to ok. 8,30 zł.

J. Sobal