Żywiec - zjawiska dobre i niepokojące

Na wykresie Żywca wciąż jeszcze można mówić o generalnej tendencji wzrostowej, ale tak naprawdę ostatni rok to konsolidacja. Są poważne problemy z przebiciem w trwały, zdecydowany sposób okolicy 455 zł. Kilka razy próbowano - ale bez powodzenia. W ostatnich tygodniach notowania skupiły się nieco poniżej 450 zł.

Grupa Żywiec, jak wiadomo, należy do Heinekena. To znaczy: Heineken International B.V. kontroluje 65,16 proc. akcji i głosów na WZ. 33,20 proc. należy do Harbin B.V.

Wszyscy wiedzą, że Żywiec to Żywiec - ale nie każdy wie lub pamięta, że Żywiec to także Królewskie, Specjal, Kaper, EB, Dziki Sad, Tatra, Warka, Leżajsk czy Brackie. Do grupy należą browary Leżajsk i Warka, jak również Elbrewery.

Grupę kapitałową widzimy poniżej:

Kolejna tabelka to wyniki roczne (po konsolidacji) z lat 2013 - 2015:

Jak widać, rok 2014 był czasem znacznej obniżki przychodów, zaś rok 2015 pozwolił je trochę powiększyć. Poza tym ów rok 2015 pozwolił wygenerować solidne marże, w szczególności 9,05 proc. operacyjnie i 9,5 proc. na czysto. Rok wcześniej było to 4,6 proc. i 5,1 proc.

A oto rezultaty trzech pierwszych kwartałów roku 2016:

To, co od razu uderza, to znaczna obniżka sprzedaży r/r. Był to ruch w dół o blisko 1/5. Grupa zeszła poniżej dwóch miliardów. Z drugiej strony, zyski co prawda obniżyły się, ale proporcjonalnie nie aż tak bardzo. Innymi słowy, udało się poprawić rentowności - np. rentowność operacyjna podniosła się z 12 proc. do 14,8 proc., zaś marża EBITDA z 18 proc. do 20,7 proc.

Spójrzmy na pozycje bilansowe:

Aktywa trwałe pod koniec września 2016 to 1,1 mld zł, na obrotowe przypadł 1 mld zł. Z teoretycznego punktu widzenia powinien niepokoić niski wskaźnik płynności bieżącej: tylko 0,66 pkt. Oznacza to, że majątek obrotowy nie pokrywa zobowiązań krótkoterminowych, a to nie jest dobre, nawet jeśli przyjmiemy, że Żywiec to solidna firma z tradycjami, pozycją rynkową, dużą liczbą kontrahentów itd.

Grupa jest bardzo daleko od złotej reguły bilansowej: kapitał własny pokrywa tylko 12 proc. majątku długoterminowego. Nisko stoi wypłacalność natychmiastowa, właściwie nie istnieje (pod koniec III kw. 2016 Grupa Żywiec miała na kontach tylko 3,63 mln zł). Ogólne zadłużenie jest niezwykle wysokie: aż 94 proc. Tak nie powinno być, nawet jeżeli przedsiębiorstwo ma swoją specyfikę, należy do poważnej, międzynarodowej grupy itd. Nawiasem mówiąc, daje to potężny wskaźnik zadłużenia kapitału własnego (15,5 pkt).

Raport roczny Żywca poznamy już niedługo - a ściślej 15 lutego. Z kolei 19 kwietnia zostanie podsumowany trwający już pierwszy kwartał 2017.

Adam Witczak