Co z Eurocashem?

Niewątpliwie Eurocash to jedno z większych przedsiębiorstw z branży FMCG na polskim rynku, w szczególności zaś na polskiej giełdzie. Do firmy należy np. sieć hurtowni dyskontowych Cash&Carry. Do tego jest ona hurtownikiem dla sieci franczyzowych Delikatesy Centrum, ABC, Lewiatan czy Groszek.

Właśnie ukazały się dane Eurocashu za rok 2016. W ujęciu skonsolidowanym zaprezentowały się następująco:

21,2 mld zł przychodów ze sprzedaży. Niebanalna kwota, przy czym o ok. 4,4 proc. większa niż suma z roku 2015.

A co z zyskami? Wynik brutto na sprzedaży wzrósł wystarczająco silnie, by delikatnie poprawiła się odpowiadająca mu rentowność (z 9,93 proc. do 10,30 proc.). Kwota EBITDA skurczyła się jednak, podobnie podsumować można EBIT (wynik operacyjny) i rezultat na czysto. Ten ostatni zmniejszył się z 230,2 mln zł do 190 mln zł. Efektem była obniżka marży z 1,13 proc. do 0,90 proc.

Nie są to może zmiany drastyczne czy dramatyczne, ale formalnie rzecz biorąc - niekorzystne. A co z danymi bilansowymi?

Suma bilansowa to ostatnio 5,6 mld zł. Z tego po stronie majątku ok. 57 proc. przypada na aktywa obrotowe. To głównie należności z dostaw i usług (1,75 mld zł, r/r wzrosły o 14 proc.) i zapasy (1,09 mld zł, r/r zwiększyły się o 12,5 proc.). Może w pewien sposób niepokoić to, że dynamika wzrostu tych wielkości była wyższa niż dynamika zwyżki przychodów. Bądź co bądź, zapasy są najmniej płynną częścią aktywów, a na należności dopiero się czeka.

Cash-flow roczny był dodatni, zresztą procentowa wypłacalność natychmiastowa też się poprawiła - z 2 proc. do 4 proc. Oczywiście nie jest wysoka, ale to w jakiejś mierze specyfika tego biznesu.

Inna rzecz, że wskaźnik płynności bieżącej przy 0,8 pkt wypada uznać za niski. Grupa Eurocash jest też odległa od złotej reguły bilansowej w ścisłym sensie. Jej kapitał własny pokrywa tylko połowę majątku trwałego.

W zobowiązaniach dominują krótkoterminowe, ale to w tej branży nie dziwi. Niepokoić może natomiast wysokość (całościowego) zadłużenia - to niemal 80 proc. sumy bilansowej.

Akcje Eurocashu nie są wyceniane zbyt wysoko w stosunku do danych historycznych. W istocie wczoraj, po publikacji raportu, dotknięto nawet poziomu 34,14 zł, badanego 16 listopada 2016. To w zasadzie wsparcie. Przypomnijmy, że np. rok temu cena oscylowała w okolicach 55 zł. Jeszcze w styczniu zbliżała się do 42 zł, choć tego poziomu nie dotknięto.

B. Garga