Emperia - Stokrotka i nie tylko

Przypomnijmy, że w roku 2014 holding Emperia wypracował skonsolidowane przychody na poziomie 1,98 mld zł, generując przy tym 30,5 mln zł zysku na czysto (marża 1,54 proc.). A jak było w dwóch kolejnych latach?

O tym mówi nam poniższa tabelka:

Rok 2015 odznaczył się przebiciem poziomu 2 mld zł na pozycji przychodów, a poza tym wzrostem rentowności na czysto do 2,31 proc. Rok 2016 to kolejna zwyżka sprzedaży, zresztą intensywna, bo o 17,8 proc.

Co z zyskami? Wzrosły, ale nie na tyle, by po raz kolejny towarzyszyła temu poprawa rentowności. Nie można oczywiście mówić o tragedii, niemniej formalnie rzecz biorąc mamy spadki - np. rentowność operacyjna kosmetycznie osunęła się z 2,58 proc. do 2,54 proc., a netto z 2,31 proc. do 2,10 proc.

Generalny obraz nie jest jednak zły, a sam fakt, że rentowności są w pewnym sensie niskie, wypływa ze specyfiki branży. Bądź co bądź nie jest to np. windykacja wierzytelności, a raczej handel w segmencie FMCG.

Otóż do Emperii należy m.in. sieć sklepów Stokrotka, a także firma informatyczna Infinite sp. z o.o. Ogółem spółek zależnych jest osiem, wszystkie są w 100 proc. kontrolowane przez spółkę-matkę.

Segment handlu detalicznego jest kluczowy dla grupy. Dał on w badanym roku 2016 aż 98,1 proc. ogólnych obrotów skonsolidowanych. Z drugiej strony, wypracował tylko 22 proc. zysku operacyjnego. Tym niemniej godne uwagi jest to, że o ile przychody tego segmentu r/r wzrosły o 18,2 proc., o tyle EBIT aż o 48,7 proc.

Pod koniec roku 2014 działały 252 sklepy Stokrotka, rok później 327, zaś w finale 2016 - już 372. Sieć zatem bez wątpienia się rozwija. Większość placówek (250) to supermarkety własne, poza tym są też markety własne i lokale w modelu franczyzy.

Segment nieruchomości miał małe przychody, tylko 70 mln zł w 2016, ale dużą rentowność, bo np. EBIT wyniósł aż 42,5 mln zł, czyli był dla grupy nader istotny.

Infinite, czyli spółka informatyczna, dała 37,6 mln zł obrotów i 7,74 mln zł EBIT.

Spójrzmy na dane bilansowe:

Aktywa mają charakter głównie trwały, na tej pozycji notowano ostatnio 609,3 mln zł. Zachowana jest złota reguła bilansowa, zaś wskaźnik płynności bieżącej może nie jest wysoki (1,09 pkt), ale trochę wzrósł w skali rocznej. Ogólne zadłużenie jest raczej w normie (41 proc.), dobrze stoi wypłacalność natychmiastowa, zwłaszcza jak na ten rodzaj biznesu (35 proc., rok wcześniej 26 proc.).

Firma informuje poza tym, że w roku 2016 o 4,1 dnia skrócił się cykl rotacji zapasów, cykl rotacji należności zmalał o 0,6 dnia, a w przypadku rotacji zobowiązań nastąpiło skrócenie o 8 dni.

Istotny obszar na wykresie to okolica 71 - 72 zł. Od września 2016 są problemy z jego przebiciem, a dopiero to pozwoliłoby mówić o naprawdę nowym etapie - nawet jeśli od 24 czerwca 2014 da się wyróżnić trend wzrostowy. Na razie sygnał STS jest pro-sprzedażowy.

Wyniki Emperii wypadły zupełnie nieźle w relacji do konsensusu PAP. Tzn. w IV kwartale przychody faktyczne okazały się o 0,2 proc. większe od przewidywanych, zaś EBIT o 26,6 proc. lepszy. Przewaga zysku netto nad uśrednioną prognozą to 25,8 proc.

B. Garga