Atende w działaniu

Zacznijmy od truizmu: sprawozdania finansowe (czy ściślej: na wyniki spółek) zawsze ocenia się w jakiejś mierze subiektywnie. Jeżeli nie wszystko, to przynajmniej wiele zależy od przyjętych kryteriów i tego, które wskaźniki uważamy za najbardziej miarodajne. Ten dobór jest zaś po części arbitralny, a w każdym razie nie zawsze oczywisty.

Na przykład można zapytać: czy jeśli przedsiębiorstwo osiąga w danym roku, dajmy na to 2016, przychody stanowiące tylko 81,3 proc. sumy z roku wcześniejszego, to można mówić o znacznym osłabieniu jego kondycji?

Poniekąd zapewne tak, ale ktoś mógłby zapytać o zyski, a konkretniej - o relację zysków do przychodów. Jeżeli marże wzrosły (a w omawianym przypadku wzrosły), to z pewnością łagodzi to wymowę redukcji przychodów. Ba, czasem nawet warto pogodzić się z obniżką sprzedaży w imię poprawy zysków i ich rentowności.

Oto i casus Atende, jeżeli mowa o latach 2015 - 2016. Spójrzmy na wyniki skonsolidowane:

Istotnie, przychody znacząco spadły: z niemal 260 mln zł do nieco ponad 211 mln zł. Ale zyski się poprawiły: EBITDA, operacyjny i netto. Tym samym wzrosły ich rentowności, np. operacyjna z 5,25 proc. do 6,91 proc., netto z 3,64 proc. do 4,81 proc.

O mniejszych obrotach i większych marżach Atende pisaliśmy już w styczniu, analizując rezultaty za trzy kwartały, tak więc wyniki roczne nie są zaskoczeniem. Przypomnijmy, o jakiej firmie mówimy.

Atende to grupa kapitałowa z branży informatycznej. Zawiera ona kilka podmiotów, których profil to np. integracja IT, przetwarzanie i przechowywanie danych, realizacja komunikacji (głosowej i nie tylko) w obrębie dużych sieci korporacyjnych, prowadzenie klastrów obliczeniowych, przygotowywanie i wdrażanie systemów elektronicznego obiegu dokumentów i informacji, organizacja inteligentnego budynku czy systemów klimatyzacyjno-wentylacyjnych etc.

Oferta obejmuje również outsourcing informatyczny oraz usługi w ramach chmury obliczeniowej (tj. cloud computing). Inne aktywności to  projektowanie układów elektronicznych czy software'u dla sektora medycznego.

Sporo tego. Zarząd, dodajmy, uważa wyniki roku 2016 za zadowalające, szczególnie w kontekście "niesprzyjającego otoczenia rynkowego". Podobnie jak i my, szefostwo Atende zwraca uwagę na fakt, że obniżka sprzedaży złagodzona została wzrostem zysków. To, że doszło w ogóle do tej redukcji obrotów, to głównie skutek spadku zamówień z sektora publicznego. Zresztą, redukcja byłaby jeszcze większa, gdyby nie to, że Atende przytomnie ruszyła w inne segmenty rynku.

Warto mieć na uwadze, że odblokowana została podaż środków unijnych, tak więc sektor publiczny być może wygeneruje więcej zamówień.

Za swój sukces firma uważa rozwój sprzedaży usług prowadzonych w abonamencie, jak właśnie cloud computing czy usługi serwisowe.

Zerknijmy na dane bilansowe:

Aktywa trwałe pod koniec roku 2016 to 76,3 mln zł, obrotowe to 99,9 mln zł. Te drugie wydatnie spadły w relacji rocznej, m.in. ze względu na redukcję środków pieniężnych. Obniżyła ona wypłacalność natychmiastową z blisko 50 proc. do 21 proc., acz finalny poziom sam w sobie nie jest tragiczny.

Grupa (pamiętajmy, że ciągle mowa o wynikach po konsolidacji) nie odbiega znacząco od złotej reguły. Płynność bieżąca r/r nawet się poprawiła (z 1,17 pkt do 1,30 pkt). ROE był wyższy niż w 2015, ROA nieco niższy (wskaźniki te liczymy jako iloraz zysku za dany rok i pozycji bilansowej z końca roku wcześniejszego). Rotacja aktywów (iloraz przychodów i średniego stanu aktywów) wypadła w 2016 niestety słabiej niż w 2015, ale nie zeszła poniżej 1 pkt.

Minimum z 4 sierpnia 2016 to 2,37 zł. Potem notowania poszły w górę, uformował się trend zwyżkowy, ostatnio testowano 4,44 zł. Teraz istnieje pewne ryzyko korekty, niemniej w odwodzie mamy wsparcia 4,18 zł, 4 zł czy 3,18 zł.

Kamil Kiermacz