Patrzymy na wyniki Orła Białego

Głównym akcjonariuszem Orła Białego jest NEF Battery Holdings s.a.r.l. Podmiot ten posiada 60,55 proc. akcji emitenta i taki też udział w głosach na WZ. Drugie miejsce zajmuje PTE PZU S.A. (12,90 proc.), a trzecie Quercus TFI (5,84 proc.).

Orzeł Biały zajmuje się recyklingiem zużytych akumulatorów, pozyskując z nich ołów do ponownego zastosowania. Grupa ma 43 proc. udziału na polskim rynku ołowiu. Dalsze 25 proc. to inne firmy zajmujące się ołowiem z surowców wtórnych, a 32 proc. to surowce pierwotne.

Oto i struktura grupy kapitałowej:

Grupa ta dość ciężko przeżyła rok 2013, kiedy to poniosła stratę operacyjną na poziomie 27,8 mln zł, co oznaczało ujemną marżę -6,6 proc. Rentowność netto za ów okres też była poniżej zera (-4,9 proc.).

Potem nastał rok 2014, kiedy wypracowano delikatny zysk na czysto, a strata operacyjna zbliżyła się do zera. Następnie był całkiem udany rok 2015 (marża netto 2,6 proc., EBIT 3,2 proc.) - i wreszcie rok 2016. Spójrzmy:

Otóż łatwo zauważyć, że choć zysk operacyjny wzrósł (z 16,5 mln zł do 18,7 mln zł, poprawiła się też jego marża), to jednak na czysto grupa znalazła się 4,31 mln zł pod kreską. Wynik operacyjny prezentowany w pewnym sensie wzrósł trzykrotnie, jeśli w roku 2015 pominęlibyśmy wyjątkowe zdarzenia o charakterze jednorazowym.

Przychody wzrosły w skali rocznej o 5,7 proc. Dodajmy, że 180 mln zł wyniósł eksport za rok 2016. Rok wcześniej był o ok. 7 mln zł wyższy.

Co do straty netto, to po części wynikała ona z aktualizacji wartości inwestycji w jednostki zależne. Gdyby te zdarzenia nie zaszły, to moglibyśmy do uzyskanej kwoty dodać, przynajmniej według zarządu, ponad 9 mln zł. Wtedy firma byłaby na plusie. Z kolei w roku 2015 należałoby pominąć 10,5 mln zł korzystnej kwoty jednorazowej.

W bilansie widzimy 149 mln zł aktywów trwałych oraz 232,4 mln zł obrotowych. Złota reguła bilansowa jest bez problemu wypełniona, a wskaźnik płynności bieżącej dość wysoki (2,3 pkt), nawet jeśli r/r spadł. Trochę może niepokoić zmniejszona wypłacalność natychmiastowa (redukcja z 33 proc. do 15 proc.).

Rotacja aktywów nie wygląda źle, zresztą z roku na rok rośnie, ostatnio było to 1,48 pkt. Ogólne zadłużenie zwiększyło się przez rok, ale poziom 37 proc. przypomina wartości z lat 2013 i 2014, a poza tym sam w sobie jest zupełnie bezpieczny.

Zerknijmy na wykres:

Inwestorzy ufają w ostatnich czasach firmie, podwyższając sukcesywnie jej wycenę. W listopadzie 2016 notowano dołek na 6,81 zł, potem uformowała się tendencja wzrostowa. Potwierdziła się u progu marca 2017, zaś ostatnio testowany jest już poziom 13 zł. Naturalnie rodzi to pewne ryzyko korekty, ale niekoniecznie zmiany trendu.

B. Garga