Aplisens - ekspansja na wschodzie

Grupa kapitałowa Aplisens to przedsiębiorstwo, które wytwarza różnego rodzaju aparaturę kontrolno-pomiarową. Są to przede wszystkim urządzenia do pomiaru ciśnienia. Stosuje się je w rozmaitych gałęziach przemysłu.

Struktura grupy wygląda następująco:

Wyroby przedsiębiorstwa sprzedawane są w ok. 100 państwach na całym globie. Spółki zależne, jak widzimy, funkcjonują m.in. w Rosji, Niemczech, Francji czy Rumunii.

W latach 2008 - 2016 skonsolidowane wyniki Aplisens wyglądały następująco:

Jak łatwo zauważyć, ani razu grupa nie znalazła się na minusie. Wyniki EBITDA, operacyjny i netto za każdym razem były dodatnie.

Co do rentowności operacyjnej, to przeciętnie notowano 20,85 proc., przy czym najwyższy poziom to ten z roku 2008 (24,75 proc.), a najniższy - ten z roku 2016. Mowa o 16,5 proc., odpowiadających zyskowi 15,5 mln zł przy 94,3 mln zł przychodów.

Otóż owe przychody (za rok 2016) były o 6,7 proc. większe niż w roku 2015, podczas gdy EBIT się obniżył. Zysk netto wzrósł, ale nie na tyle, by podnieść odpowiadającą mu marżę. Zeszła ona z 15,7 proc. do 15,3 proc.

Blisko 41 proc. wpływów ze sprzedaży dały rynki WNP, gdzie zresztą sprzedaż owa wzrosła o 28,3 proc. w porównaniu z rokiem 2015. Grupa ma zresztą własne spółki zależne na Ukrainie, Białorusi i w Rosji. Prowadzono tam intensywny marketing i pozyskano nowych klientów.

Z drugiej strony, doszło również do wzrostu przychodów w krajach UE (poza Polską), mianowicie o 14 proc. W krajach pozaeuropejskich przychody podniosły się o 28,8 proc. i ogółem stanowiły 6,4 proc. całych obrotów skonsolidowanych.

Na rynku polskim sprzedaż (tak automatyki przemysłowej, jak i systemów zabezpieczeń pojazdów) została natomiast zredukowana o 15 proc. Wynikało to z ograniczenia inwestycji publicznych (i inwestycji w ogóle) na terenie naszego kraju. Co więcej, jeszcze w roku 2017 przychody Aplisens generowane w Polsce powinny się obniżyć, a zarząd liczy na poprawę dopiero w roku 2018.

W ogólności Aplisens chce w latach 2018 - 2019 mieć dynamikę sprzedaży na poziomie 8-9 proc. r/r. Na lata 2017 - 2019 zakłada się natomiast inwestycje opiewające na 43,5 mln zł łącznie.

Spójrzmy na dane bilansowe:

W relacji rocznej wzrosły zarówno aktywa trwałe, jak i obrotowe. Te pierwsze dominują w majątku, w finale grudnia wyceniano je na 86,1 mln zł. Złota reguła bilansowa jest przy tym zachowana bez problemu, tzn. kapitał własny przewyższa aktywa trwałe.

Bardzo wysoko stoi płynność bieżąca (6,9 pkt), podobnie rzecz się ma z wypłacalnością natychmiastową (1,56 pkt). W gruncie rzeczy nie są to poziomy konieczne, a teoretycznie mogą być nawet problematyczne (w sensie nadpłynności), niemniej jest to również i pewna wieloletnia specyfika firmy. Podobnie podsumować można kwestię zadłużenia, którego prawie nie ma - zajmuje raptem 7 proc. sumy bilansowej. Firma stawia na samodzielne finansowanie, najwyraźniej uznając, że nie ma wystarczająco kuszących możliwości korzystania z dźwigni.

Co do ROE i ROA, to nie wypadły źle, choć formalnie nieco słabiej niż rok wcześniej. Rotacja aktywów pozostała podobna do tej z 2015 pkt, nawet jeśli sama w sobie może się wydawać mała (ok. 0,65 pkt).

Zarząd uważa, że 3,36 mln zł powinno być w tym roku wypłacone w charakterze dywidendy, co dałoby 0,26 zł na akcję. Główni akcjonariusze Aplisens to osoby fizyczne: A. Żurawski (17,7 proc.), J. Szewczyk (12,4 proc.), M. Dawidonis (11,2 proc.), M. Karczmarczyk (8,6 proc.) i D. Zubkow (6,25 proc.). Do tego PTE PZU ma 6,18 proc.

Notowania biegną tak:

Niemal rok temu, w drugiej połowie czerwca 2016, gdy wyceny wielu firm poszły w dół, także i akcje Aplisens można było kupić tanio (11,50 zł). Później drożały, aż w lutym 2017 odnotowano 14,49 zł w roli szczytu. Wyżej nie udało się pójść, nastąpiła poważna korekta. Z drugiej strony, obroniło się wsparcie na 13,50 zł i teraz widzimy próby podbijania kursu. Istotne będzie jednak dopiero przebicie 14 zł.

J. Sobal