Otmuchów - przejściowo na minusie?

Grupa kapitałowa, której przewodniczy spółka o nazwie ZPC Otmuchów S.A., ma - według raportu rocznego - następującą strukturę:

Wypada tu jednak powiedzieć, że spółka dominują ma zamiar wchłonąć niektóre z podmiotów widocznych na tym schemacie, a mianowicie firmy Otmuchów Marketing sp. z o.o., Otmuchów Choco 1 sp. z o.o. tudzież Otmuchów Choco 2 sp. z o.o.

To dość istotne, ponieważ z raportu dowiadujemy się, że przedsiębiorstwo ma zamiar uprościć strukturę kapitałową oraz wprowadzić inne pomysły racjonalizatorskie tudzież inwestycyjne. Niektóre z nich już w roku ubiegłym wygenerowały pewne koszty, skutkiem czego (choć wpływ na to miały również inne czynniki) rezultaty skonsolidowane okazały się silnie ujemne.

Nim jednak przejdziemy do owych rezultatów, przypomnimy wpierw, czym zajmuje się Otmuchów. Jest to oczywiście firma z branży słodyczy. Wytwarza różnego rodzaju cukierki, czekoladki, karmelki, batony itp. Znaną marką jest Odra. Prócz tego emitent ma jednak i mocny segment wyrobów śniadaniowych (np. płatków), a do tego odpowiedzialna jest za dobrze rozpoznawalne na rynku chrupki Bingo.

Kierunki strategiczne firmy zostały zresztą ostatnio, tj. jesienią 2016, zaktualizowane. Na przykład grupa zatwierdziła plan częściowej dezinwestycji w obszarze pellet zbożowych i prażynek. 

W roku 2016 słodycze wygenerowały 2/3 ogólnych przychodów ze sprzedaży, zaś produkty śniadaniowe i zbożowe 21,3 proc. Patrząc geograficznie, aż 80,7 proc. obrotów dał rynek polski. Ale uwaga: w 2015 było to 85,7 proc., zatem udział eksportu rośnie.

Oto i rezultaty skonsolidowane:

W latach 2009 - 2016 firma miała niekiedy niskie marże (np. 0,60 proc. na czysto w 2013), ale tylko raz zeszła na minus. Było to właśnie w roku ubiegłym - i był to minus poważny. Rentowność operacyjna wyniosła -16,9 proc., marża netto -20,7 proc. Grubo poniżej zera uplasował się również EBITDA (-25,7 mln zł).

Szefostwo firmy przyznaje, że powodem był m.in. wzrost cen surowców, ale mówi również o inwestycjach na 20 mln zł, które zrealizowano w badanym okresie. Co więcej planowane są i dalsze inwestycje, mianowicie na poziomie 9 - 15 mln zł rocznie (w roku 2017 i kilku przyszłych). Firma chce poprawić dystrybucję oraz rozwijać segmenty B2B i private label. Rozwijany ma być również potencjał marki Odra.

Swoją drogą, skorygowana o zdarzenia jednorazowe EBITDA opiewa na 13,48 mln zł według wyliczeń grupy, rok wcześniej było to 17,7 mln zł.

Co do danych bilansowych, to w majątku zdecydowanie dominują aktywa trwałe (ponad 63 proc. puli). W pasywach przeważają zobowiązania (56 proc., rok wcześniej tylko 41 proc. - dobrze byłoby, gdyby ten wzrost zadłużenia nie stał się trwałym trendem).

ROE i ROA oczywiście wypadły słabo, to nie dziwi. Rok wcześniej były na plusie, choć niższym niż w 2014.

Rotacja aktywów poprawiła się i oscyluje w pobliżu 1 pkt, to pozytywna zmiana. Gorzej ze złotą regułą bilansową (grupa oddaliła się od jej granicy) czy płynnością bieżącą (ta zeszła wyraźnie poniżej 1 pkt). Wypłacalność natychmiastowa skurczyła się do niskiego poziomu 4 proc.

Sama spółka dominująca miała w badanym roku 154,7 mln zł przychodów, 38,6 mln zł straty operacyjnej i 34,7 mln zł straty na czysto.

Zerknijmy na wykres notowań:

Akcje Otmuchowa po długich, wielomiesięcznych obniżkach cen odbiły się od dna na 3 zł u progu tego roku. Zanotowano szczyt na 4,89 zł (w końcówce lutego), potem znów przyszła przecena. Kolejna faza to odbicie od dołka na 3,72 zł - i teraz znów odwrót. Sygnał %R jest pro-sprzedażowy.

Kamil Kiermacz