Tarczyński - nieźle, ale zyski zmniejszone

Grupa kapitałowa Tarczyński ma dość prostą strukturę. W istocie składa się tylko z trzech podmiotów. Pierwszym jest spółka dominująca, dwa pozostałe to Tarczyński Marketing sp. z o.o. oraz Tarczyński Deutschland GmbH.

Przedsiębiorstwo, jak zapewne wiadomo, celuje w produkcji, przetwórstwie i sprzedaży mięsa (oraz rozmaitych wyrobów mięsnych). Ujmując rzecz bardziej precyzyjnie, wyroby to np. kabanosy, kiełbasy suche, wędliny, parówki, salami, wędzonki tudzież produkty w słoikach.

Rok 2016 był udany dla przedsiębiorstwa - przynajmniej zdaniem prezesa Jacka Tarczyńskiego. Ba, był to wręcz "kolejny rok osiągania rekordów". Spójrzmy:

Przychody za rok 2016 to w ujęciu skonsolidowanym (a takie prezentujemy) 648,16 mln zł. Przez rok wzrosły o 19,6 proc., czyli prawie o jedną piątą. Także i rok 2015 był czasem wysokiej dynamiki.

Z drugiej strony, wynik brutto na sprzedaży za rok 2016 okazał się tylko o 2,6 mln zł lepszy niż w 2015. Stąd odpowiednia marża nieco spadła, schodząc do 19 proc. Zmniejszyły się również kwoty i marże EBITDA, wyniku operacyjnego oraz rezultatu netto. Stąd też finalna rentowność to 1,52 proc. - słabsza niż w latach 2014 i 2015.

Cóż, trzeba mieć na uwadze np. to, że na rynku mięsnym panowała (zdaniem prezesa) stagnacja, np. sytuacja na rynku surowcowym była niekorzystna. Wzrosły procentowe koszty zużycia materiałów i energii, na co zresztą wpływ miał również niekorzystny układ EUR/PLN. Powiększyły się także koszty amortyzacji, co wynikało z zakończenia rozbudowy zakładu w Ujeźdźcu Małym. Poza tym zakupiono specjalistyczne maszyny i urządzenia produkcyjne oraz podjęto intensywne działania reklamowe (acz ich koszt był niższy niż w 2015). Negatywny wpływ na rezultat operacyjny miało dokonanie odpisu aktualizującego należności w związku z ogłoszeniem upadłości przez kontrahenta, tj. firmę Alma Market.

W bilansie widzimy 307,6 mln zł aktywów trwałych oraz 169 mln zł obrotowych. Jedne i drugie wzrosły r/r, te drugie zresztą znacznie bardziej (tak kwotowo, jak i proporcjonalnie).

W pasywach niemal 70 proc. to zobowiązania, co wypada uznać za poziom dość wysoki (wskaźnik zadłużenia kapitału własnego to np. 2,26 pkt). Rotacja aktywów wzrosła w relacji rocznej z 1,35 pkt do 1,45 pkt. Wskaźnik płynności bieżącej plasuje się raczej nisko i niestety osunął się z 1 pkt do 0,90 pkt. Wzrosła za to wypłacalność natychmiastowa (z 8 proc. do 10 proc.), co wiązało się ze wzrostem poziomu środków pieniężnych.

Wskaźniki ROE i ROA liczymy jako ilorazy zysku netto i pozycji bilansowej z końca roku poprzedniego. Otóż w 2016 roku oba wskaźniki były niższe niż w roku 2015, np. ten pierwszy zszedł z 17,02 proc. do 6,89 proc.

Ostatnia rzecz to wykres kursu:

Zasadnicza tendencja jest spadkowa. Na przykład rok temu, 20 kwietnia 2016, notowano 14,30 zł w roli maksimum. Następne szczyty lokalne były położone niżej, teraz mamy ok. 11,50 - 12 zł. Wskaźnik %R daje sygnał pro-zakupowy, ale to nie musi przesądzać o zmianie generalnego trendu. Z drugiej strony, na dole ograniczeniem mogą być takie poziomy jak 11,30 zł, 11,11 - 11,15 zł czy nawet 10,53 zł.

Dodajmy na koniec, że z opinii zarządu i rady nadzorczej wynika, że w tym roku Tarczyński najprawdopodobniej wypłaci dywidendę na poziomie 7,37 mln zł.

B. Garga