Erbud - jakie marże, jakie kwoty?

Przed nami Erbud - znane przedsiębiorstwo z branży budowlano-montażowej. Usługi tego rodzaju świadczy ono zarówno w kraju, jak i poza jego granicami. Strukturę grupy obrazuje poniższy schemat:

Główni akcjonariusze to:

- Wolff & Müller Baubeteiligungen GmbH & Co. KG - 32,41 proc.

- DGI FIZAN - 16,67 proc.

- ING OFE - 9,89 proc.

- Aviva OFE Aviva BZ WBK - 9,23 proc.

- PKO OFE - 5,58 proc.

- Dariusz Grzeszczak - 6,04 proc.

- Adler Properties sp. z o.o. - 3,22 proc.

- Józef A. Zubelewicz - 2,03 proc.

Na free float przypada zatem 15,45 proc. Efekty handlu papierami na GPW są takie:

Zmagają się dwie tendencje - wzrostowa i spadkowa. Ta druga wszczęta została w marcu 2017 przy szczycie na 36 zł. Ostatnio notowano zejścia nawet do 30,56 zł.

Erbud cały czas trwa w stanie sporu sądowego z Mazowieckim Portem Lotniczym Warszawa-Modlin sp. z o.o. Ten pozwał emitenta wiosną 2014, czyli trzy lata temu, żądając od niego odszkodowania za straty wywołane niewłaściwą naprawą lotniska. Naturalnie stanowisko Erbudu jest takie, że to nie firma zawiniła. Port żąda ponad 34 mln zł, ale Erbud zapewnia, że nawet gdyby wyrok co do zasady był niekorzystny dla spółki, to i tak ewentualne odszkodowanie będzie faktycznie dużo niższe.

Spójrzmy na wyniki pierwszego kwartału 2017 (skonsolidowane, rzecz jasna):

344 mln zł to 93,5 proc. przychodów wypracowanych w I kwartale 2016. Zyski też spadły - i to jeszcze bardziej. Na przykład wynik operacyjny osunął się z 12,4 mln zł do 3,94 mln zł. Tym samym odpowiednia marża spadła z 3,37 proc. do 1,15 proc. Rentowność netto zmalała z 2,24 proc. do 0,03 proc., czyli prawie jej nie było. Nic dziwnego - grupa zarobiła na czysto w I kw. 2017 tylko 97 tys. zł.

Uzyskane zyski i marże były słabe także na tle kwartałów rozpoczynających lata 2013 - 2015. Co się zaś tyczy bilansu, to widzimy skonsolidowane aktywa trwałe na poziomie 128,6 mln zł i obrotowe wynoszące 713 mln zł. Te drugie zatem dominują.

Zachowana jest złota reguła bilansowa, co cieszy - podobnie jak cieszy dość dobry wskaźnik płynności bieżącej w okolicach 1,5 pkt. Niezła zdaje się być również 29-procentowa wypłacalność natychmiastowa (nawet jeśli słabsza od tej z grudnia 2016).

Zadłużenie pozostaje raczej wysokie, niemniej w ciągu trzech miesięcy zeszło z 72 proc. do 69 proc. Ma ono charakter (niestety) głównie krótkoterminowy.

Przypomnijmy wyniki grupy o charakterze rocznym - z długiego okresu 2008 - 2016:

Przez te wszystkie lata tylko raz - w roku 2011 - grupa Erbud znalazła się na minusie, ale nie było to tragiczne. Poza tym notowano zyski, przy czym najwyższe marże pochodzą z roku 2009 (np. 6,34 proc. operacyjnie czy 4,46 proc. na czysto). W roku 2016 rentowności EBITDA i EBIT poprawiły się w stosunku do 2015, natomiast drastycznej redukcji uległ zysk netto. To skutek sporej straty na działalności zaniechanej, a także pobrania podatku dochodowego.

B. Garga