Kondycja Orła Białego pod lupą

W czerwcu 2016, czyli prawie rok temu, akcje firmy Orzeł Biały można było kupować tanio - nawet po 5,88 zł od sztuki. Później zaczął się rodzić trend wzrostowy, który w ostatnich dniach wywindował kurs do 14,39 zł. Zaraz potem ukazał się jednak raport za I kwartał 2017 i reakcja rynku była negatywna. Dziś nastąpił spadek o 6,67 proc.

Orzeł Biały zajmuje się recyklingiem zużytych akumulatorów, pozyskując z nich ołów do ponownego zastosowania. Głównym akcjonariuszem Orła Białego jest NEF Battery Holdings s.a.r.l. Podmiot ten posiada 60,55 proc. akcji emitenta i taki też udział w głosach na WZ. Drugie miejsce zajmuje PTE PZU S.A. (12,90 proc.), a trzecie Quercus TFI (5,84 proc.). Altus TFI kontroluje 5,01 proc.

Orzeł działa jako grupa kapitałowa, patrzeć będziemy na wyniki skonsolidowane. Oto i one:

Rzeczywiście, sytuacja nie jest wzorcowa. Przychody przez rok co prawda silnie wzrosły, mianowicie o 41,7 proc. - ale zyski spadły (i to wyraźnie). Ba, na pozycji netto pojawiła się nawet strata 801 tys. zł (tj. 0,5 proc. przychodów). Wynik netto to jedynie 1,96 mln zł z marżą 1,21 proc.

Co z bilansem?

Aktywa trwałe na koniec marca to 144,8 mln zł, nieco mniej niż trzy miesiące wcześniej - i dużo mniej niż przed rokiem. Majątek obrotowy za to wzrósł, ale w jego obrębie bardzo skromne są np. środki pieniężne. Po chwilowym skoku do 15 proc. (grudzień 2016) wypłacalność natychmiastowa mocno spadła, schodząc do 1 proc.

Ogólne zadłużenie na szczęście nie jest zbyt wysokie, to tylko 37 proc. pasywów. Złota reguła bilansowa jest zachowana, wskaźnik płynności bieżącej pozycjonuje się przyzwoicie (2,34 pkt).

Przypomnijmy lata 2013 - 2016:

Grupa dość ciężko przeżyła rok 2013, kiedy to poniosła stratę operacyjną na poziomie 27,8 mln zł, co przełożyło się na ujemną marżę -6,6 proc. Rentowność netto za ów okres też ulokowała się poniżej zera (-4,9 proc.).

Później przyszedł rok 2014, kiedy wypracowano delikatny zysk na czysto, a strata operacyjna zbliżyła się do zera. Następnie nastał całkiem udany rok 2015 (marża netto 2,6 proc., EBIT 3,2 proc.) - i wreszcie rok 2016. Dał on wyższe przychody oraz wyniki brutto na sprzedaży i operacyjny (wraz z marżami), natomiast na czysto spółka zeszła na lekki minus. Po części wynikała ona z aktualizacji wartości inwestycji w jednostki zależne.

W I kw. 2017 grupa Orzeł Biały zanotowała ujemny cash-flow nie tylko ogólnie, ale i operacyjnie. Otóż zwiększył się poziom należności handlowych. Poza tym firma, o czym warto pewnie wspomnieć, realizuje długoterminowy plan inwestycyjny na lata 2017 - 2019. Obejmuje on m.in. budowę instalacji badawczej dla żużlu, a także instalacji do filtracji elektrolitu. W projekcie mieści się również budowa całej hali badawczo-przemysłowej. Łączny szacowany koszt planu to 28 mln zł.

J. Sobal