Delko ma się dobrze

Przed nami Delko - grupa kapitałowa, która prowadzi sprzedaż (przede wszystkim hurtową) różnego rodzaju kosmetyków, farmaceutyków i produktów z obszaru chemii gospodarczej. Asortyment to np. dezodoranty, mydła, kremy, chusteczki etc. Są to wyroby marek takich jak np. Unilever, Garnier, SuperGlue czy po prostu Delko (to własny brand spółki).

Do grupy należy 11 podmiotów zależnych oraz spółka dominująca. Akcjonariat tej ostatniej przedstawia się następująco:

A oto skonsolidowane rezultaty finansowe za pierwsze kwartały lat 2014 - 2017:

Przychody za najnowszy okres to pona 155 mln zł. W relacji rocznej przyrosły wymownie, bo o 11 proc. Rozwój ten opierał się po części o nowe aktywa, bo w lutym 2017 do grupy włączono spółkę RHS sp. z o.o., która ma 24 sklepy ogólnospożywcze marki Sedal w czterech województwach.

Widzimy poprawę na pozycjach EBITDA, zysku operacyjnego i zysku netto. Ten ostatni wzrósł np. o 41 proc. r/r. Owa poprawa jest o tyle istotna, że przełożyła się na wzrost odpowiednich marż - np. operacyjna podniosła się z 3,14 proc. do 3,73 proc.

Rentowności na trzech badanych przez nas pozycjach wypadły lepiej niż w I kw. 2016, te były wyższe od analogicznych z I kw. 2015, a te - lepsze niż w 2014.

Pierwszy trymestr 2017 cechował się dodatnimi przepływami operacyjnymi netto (5,35 mln zł), podczas gdy rok wcześniej notowano tu kwotę ujemną. Jest więc niewątpliwy postęp. Z drugiej strony, ujemne okazały się tym razem przepływy finansowe. Z kolei inwestycyjne i rok temu, i teraz były na minusie.

Rzut oka na pozycje bilansowe:

Aktywa trwałe na koniec marca 2017 to 63,5 mln zł, w skali rocznej podniosły się o 17,3 proc. Majątek obrotowy wzrósł o 11,5 proc., jest on zresztą dominujący w całej sumie. Po stronie pasywów przeważa zadłużenie - poziom 69 proc. wypada niestety uznać za wysoki (niemniej 31 marca 2016 notowano 70 proc.). Długi są przede wszystkim bieżące i to one (znów: niestety) powiększyły się r/r.

Grupa balansuje na pograniczu formalnie pojętej złotej reguły bilansowej, to całkiem niezły rezultat. Wskaźnik płynności bieżącej nie jest natomiast wysoki, a szkoda: mamy tylko 1,08 pkt. Pozytywne jest jednak to, że przez rok poprawiła się (z 2 proc. do 5 proc.) wypłacalność natychmiastowa. ROE i ROA za I kw. 2017 też wypadły lepiej niż rok temu.

Ogólnie rzecz biorąc, sytuacja Delko jawi się jako zupełnie przyzwoita, pomijając dość drobne mankamenty w danych bilansowych. Przypomnijmy jeszcze lata 2009 - 2016, by mieć szerszą perspektywę:

W badanym okresie średnie przychody opiewały na 511 mln zł, średnia z marż netto na 1 proc. Nie była ona wysoka, ale ostatecznie to w jakimś stopniu specyfika branży. Zresztą, tak naprawdę tylko w latach 2011 i 2012 rentowność na czysto zaniżała przeciętną - i tylko rok 2012 był ujemny pod względem pozycji wynikowych, które badamy.

A oto wykres notowań:

Jak widać, tendencja przez długi czas była intensywnie wzrostowa. Poniekąd nadal taka jest, ale uwaga: linia zwyżkowa prowadzona po minimach z 19 stycznia, 7 listopada i 28 kwietnia została w ostatnich dniach rozbita. W dodatku lokalne minima pozycjonują się coraz niżej, co również zobrazowaliśmy odpowiednią półprostą. Zeszliśmy do 9,46 zł, do wsparcia. Teraz mamy do czynienia z próbą rozegrania odbicia, wskaźnik %R daje sygnał pro-zakupowy. Kluczowe będzie ewentualne przejście przez opory na 10 zł, 10,40 zł i 10,70 zł, wyżej mamy 11,40 zł. W razie niepowodzenia tej operacji można myśleć o wsparciach 8,90 zł i ok. 8,27 zł.

B. Garga