Przed nami Monnari Trade

Na wykresie Monnari Trade w lutym testowano w roli minimum najpierw poziom 8,05 zł, później zaś 8,20 zł. W kwietniu również zanotowano zniżkę (po uprzednich wzrostach), ale tym razem tylko do 8,23 zł. Na przełomie maja i czerwca badano rejon 8,40 zł.

W ogólności jednak można powiedzieć, że wykres już od jesieni 2016 posuwa się w konsolidacji na niskich poziomach. Ba, można nawet wytyczyć swego rodzaju linię spadkową. Znakiem poprawy byłoby dopiero wyraźne przebicie okolicy 9,30 - 9,40 zł i wykonanie ruchu w kierunku 10,15 zł. W istocie zresztą dopiero powyżej tej granicy moglibyśmy odetchnąć.

Monnari Trade to przedsiębiorstwo z branży ubraniowej. Oferta firmy to rozmaita odzież damska, sprzedawana poprzez salony (głównie w dużych galeriach handlowych). Spółka sprzedaje bluzki, kurtki, swetry, żakiety, spodnie, akcesoria, torebki, portfele i nawet obuwie. Na koniec marca 2017 Monnari miała 162 salony, rok wcześniej 147.

Monnari działa jako rozbudowana grupa kapitałowa (ponad 160 podmiotów), przy czym głównym akcjonariuszem spółki dominującej jest Mirosław Misztal (25,89 proc. w kapitale, 25,57 proc. w głosach). Fair sp. z o.o. posiada 8,29 proc. w kapitale i 14,21 proc. na WZ, zaś Nationale-Nederlanden PTE odpowiednio 5,93 proc. i 5,08 proc.

Przypomnijmy kwoty roczne z lat 2009 - 2016 (skonsolidowane):

W badanym okresie dwa razy - w 2009 i 2011 - przedsiębiorstwo lokowało się poniżej zera na trzech pozycjach wynikowych, które badamy. Później EBITDA, EBIT i wynik netto były już dodatnie. Średnia z marż na czysto za te wszystkie lata to 8,35 proc., z operacyjnych tylko 0,7 proc. Wyniki te są w pewnym stopniu zaburzone latami 2009 - 2011, w tym i rokiem 2010, kiedy zanotowano nadzwyczaj wysoki, jednorazowy zysk na czysto z tytułu zawarcia układu. Tak, tak - był czas, w którym Monnari przechodziła tego rodzaju problemy. Ale to już przeszłość.

W roku 2015 cała grupa wygenerowała przychody w kwocie 213,7 mln zł, zysk operacyjny 31,3 mln zł (co dało rentowność 14,6 proc.) i na czysto 46,3 mln zł (tj. 21,7 proc. obrotów). Rok później przychody wzrosły o 8,5 proc., do 231,8 mln zł. Zyski jednak uległy redukcji - operacyjny do 21,6 mln zł, netto do 35,8 mln zł. Obniżyło to odpowiednie marże do 9,3 proc. i 15,4 proc.

Dobrze, ale mamy już czerwiec 2017, warto pomyśleć o nowszych danych. Na przykład o kwotach za I kwartał 2017. Spójrzmy na sumy skonsolidowane:

Przychody za badany okres to 53,95 mln zł. W skali rocznej poprawiły się o 2,5 proc. W miejsce zysków mamy natomiast straty. To znaczy: wypracowano oczywiście zysk brutto na sprzedaży, choć trochę gorszy niż poprzednio, ale wyniki EBITDA, operacyjny i netto uplasowały się na minusie. Rentowność operacyjna to -2,3 proc., rok wcześniej 8,2 proc. na plusie. Na całej sytuacji zaważył np. wzrost kosztów sprzedaży o blisko 5 mln zł.

Majątek długoterminowy Monnari opiewał ostatnio na 92,6 mln zł, przy czym r/r zwiększył się o 20,3 proc. Aktywa obrotowe (119,4 mln zł) wzrosły w tym czasie o 9 proc. Grupa nie ma zobowiązań długoterminowych, a bieżące są skromne - stąd ogólne zadłużenie to raptem 12 proc.

Płynność bieżąca na poziomie 4,7 pkt jest wysoka, podobnie jak wypłacalność natychmiastowa (1,9 pkt). W istocie Monnari ma nawet więcej pieniędzy niż to konieczne. Poza tym zachowana jest złota reguła bilansowa, to oczywiście zjawisko pozytywne.

Zarząd uważa, że sukcesy kwartału to np. zmniejszenie stanu zapasów z kolekcji jesienno-zimowej do mniej niż 6 proc. całych zapasów grupy. Poza tym władze spółki cieszą się ze wzrostu wolumenu sprzedaży (liczby sztuk odzieży) o 11,6 proc.

Szefostwo Monnari przyznaje jednak, że były i niepowodzenia - przede wszystkim mowa tu o stratach oraz o zbyt małym wzroście przychodach, a także o redukcji marży brutto na sprzedaży.

Ostatecznie jednak sytuacja Monnari wygląda całkiem nieźle. Nawiasem mówiąc, w naszym badaniu przy pomocy wskaźnika TMAI firma miała w I kw. 2016 najlepszy rezultat w całej analizowanej ósemce przedsiębiorstw, zaś rok później - miejsce drugie, nieznacznie tylko różne od pierwszego.

J. Sobal