Vindexus - standardowa strategia

Giełda Praw Majątkowych Vindexus to przedsiębiorstwo z branży windykacji należności. Nabywa pakiety należności od instytucji bankowych, operatorów telekomunikacyjnych i innych podmiotów, a następnie odzyskuje je na własny rachunek.

W roku 2016 grupa kapitałowa, jak informował zarząd w liście otwierającym raport roczny, "z powodzeniem kontynuowała przyjętą od wielu lat strategię działania" - czyli właśnie taką, jak opisana w poprzednim akapicie.

Wyniki skonsolidowane prezentowały się jak poniżej:

Wygenerowano 58,2 mln zł przychodów. Wzrosły one w skali rocznej o 11 proc. Wynik operacyjny też się zwiększył, choć nieznacznie - tak że jego marża spadła z 38,4 proc. do 35,6 proc. Wynik netto na poziomie 16,64 mln zł to przejaw wzrostu o 6,1 proc. Ale i tu rentowność się obniżyła (choć jedynie kosmetycznie).

Nowsze dane, kwartalne, widzimy w kolejnych tabelach:

W styczniu, lutym i marcu 2017 obroty opiewały na 14,6 mln zł. To w większości przychody z wierzytelności nabytych. Okazały się one, jak widzimy, nieco lepsze niż w I kw. 2016 - o około milion złotych.

W relacji rocznej doszło do poprawy zysków. Na przykład wynik brutto na sprzedaży podniósł się z 8,1 mln zł do 9,3 mln zł. Stąd i zwyżka odpowiedniej marży z 59,6 proc. do 63,7 proc. Rentowność netto wzrosła z 30,7 proc. do 32,2 proc. Uzyskane wyniki i marże były lepsze także od tych z I kw. 2015.

Aktywa trwałe Vindexusa to w głównej mierze rzeczowy majątek trwały (1,6 mln zł) i aktywa z podatku odroczonego (podobna kwota). Majątek obrotowy jest znacznie większy, a składa się przede wszystkim z nabytych wierzytelności.

Spory jest również kapitał własny i dzięki temu bez problemu zachowana jest (z ogromnym naddatkiem) złota reguła bilansowa, jakkolwiek wątpliwe jest to, czy należy ją tu traktować jako istotny wskaźnik.

Płynność bieżąca na poziomie 22,2 pkt jest oczywiście wysoka. Zasoby gotówki pokrywają kwotę zobowiązań krótkoterminowych. Zresztą, główne zobowiązania mają charakter długoterminowy. Mimo tego ogólne zadłużenie jest niskie, rzędu 30 proc.

Spójrzmy jeszcze na wykres:

Generalny trend jest niewątpliwie wzrostowy. Na przykład w lutym 2016, grubo ponad 2 lata temu, papiery wyceniano w minimach na 5,09 zł. Tymczasem szczyt sprzed około tygodnia to 9,81 zł. Na razie mamy lekką korektę, ale daleko jeszcze do przekreślenia ogólnej tendencji. Wskaźnik STS daje sygnał pro-sprzedażowy.

Na początku czerwca zarząd zaakceptował politykę dywidendową. Idea jest taka, że co roku wartość dywidendy na akcję będzie rosła o 5 groszy. I tak przynajmniej do 2020. Jutro mamy ZWZ, które zdecyduje, czy w tym roku dojdzie do wypłaty - która, według rekomendacji zarządu, winna wynieść 2,32 mln zł, tj. 0,20 zł na akcję.

Kamil Kiermacz