Makarony Polskie - całkiem dobry obraz

Makarony Polskie S.A. to spółka, której profil działalności opisany jest już w jej nazwie. Doprecyzujmy to jednak.

Spółka produkuje - w technologiach tłoczonej i walcowanej - różnego rodzaju makarony (z mąki durum i mąki wytwarzanej z pszenicy zwyczajnej). Asortyment to również makarony orkiszowe, gryczane i żytnie, a do tego wersje smakowe (np. ze szpinakiem, papryką czy pietruszką i koperkiem). Do spółki należą takie brandy jak Makarony Polskie, Sorenti i Abak. Marka Sorenti obejmuje również sosy do makaronów.

W istocie mamy tu jednak do czynienia z grupą kapitałową. Należą do niej jeszcze spółki zależne Stoczek Natura sp. z o.o. (produkująca dania gotowe, pasztety, konserwy, sałatki, dżemy, powidła itd.) oraz MP Trade sp. z o.o. Ta ostatnia firma prowadzi handel artykułami dwóch pozostałych podmiotów, a także dystrybucję wyrobów innych producentów.

Akcjonariat spółki dominującej prezentuje się - według raportu - następująco:

Wśród akcjonariuszy jest m.in. prezes Zenon Daniłowski. My tymczasem przypomnijmy wyniki przedsiębiorstwa z lat 2008 - 2016, roczne i zarazem skonsolidowane:

Jak widać, tylko dwukrotnie firma (grupa) schodziła na minus - w latach 2008 i 2011. A zatem dawno temu (choć prawda, mówić żartobliwie). W roku 2016 przychody były o 6,5 proc. niższe niż rok wcześniej, ale za to zyski trochę wzrosły i dzięki temu osiągnięto bardzo eleganckie marże: np. rentowność netto wyniosła 4,10 proc., a operacyjna 5,3 proc. Naturalnie były one wyższe nie tylko od tych z roku 2015, ale i od średnich wartości za okres 2008 - 2016.

Spójrzmy zatem na pierwsze trymestry lat 2013 - 2017:

W I kw. 2017 zanotowano 34,4 mln zł przychodów. W stosunku rocznym oznaczało to wzrost o 8,6 proc. Wynik operacyjny zwiększył się o 15,4 proc. i sięgnął 2,43 mln zł. Tym samym odpowiednia rentowność przebiła poziom 7 proc. Marża netto podniosła się z 4,45 proc. do 5,38 proc.

Rezultaty okazały się zatem bardzo przyzwoite. Co do samej spółki-matki, to jest przychody spadły r/r o ok. milion złotych, do 29,22 mln zł, ale za to zysk netto wzrósł o 1/4, do 1,71 mln zł.

Grupa w badanym okresie prowadziła rozbudowę fabryki w Rzeszowie, realizowała też inwestycję w zautomatyzowany system dozowania mąki i składników sypkich w zakładzie w Częstochowie. Pozyskano środki unijne na projekty rozwojowe. Prócz tego firma weszła w program promocji makaronów na terenie Ukrainy i Chin, a także uruchomiła "uniwersalną markę eksportową Novelle". Eksport w I kw. 2017 dał przychody wynoszące 1,98 mln zł, głównie poza UE. Na tle ogólnych obrotów skonsolidowanych nie było to dużo, ale zarazem rok wcześniej notowano tylko 986 tys. zł, więc proporcjonalnie postęp jest znaczny.

Oto dane bilansowe grupy:

Majątek ma postać w największej mierze trwałą, ostatnio 91,3 mln zł. Aktywa obrotowe to 40,18 mln zł. Ogólne zadłużenie jest raczej w normie, tylko 43 proc. Grupa nie spełnia złotej reguły bilansowej, ale poziom wskaźnika wynoszący ok. 0,80 pkt nie jest zły.

Co do płynności bieżącej, to niestety r/r spadła z 1,38 pkt do mniej niż 1,2 pkt - ale w takim razie aktywa obrotowe nadal przewyższają zobowiązania bieżące. Wypłacalność natychmiastowa na poziomie 2 proc. może natomiast budzić niepokój - jest niska. Cash-flow kwartalny był ujemny, w skali rocznej - dodatni. Ostatecznie jednak grupa ma tylko 750 tys. zł w gotówce.

Ostatnia rzecz to wykres:

Przez długi czas można było mówić o trendzie wzrostowym, dzięki któremu testowano nawet linię 7 zł. W ostatnich miesiącach trend ten jednak trochę się rozmył, linia została przebita i aktualnie mamy wahania w pobliżu 6 zł. Wskaźnik %R dał sygnał pro-sprzedażowy.

B. Garga