Protektor i Abeba - zyski i ich dynamika

Protektor to grupa kapitałowa produkująca specjalistyczne obuwie ochronne przeznaczone np. dla żołnierzy, ochroniarzy, strażaków, miłośników sportów survivalowych czy robotników pracujących w trudnych i niebezpiecznych warunkach.

Firma od roku 1998 obecna jest na parkiecie stołecznej giełdy. W 2007 roku zakupiła 3/4 udziałów w niemieckich podmiotach ABEBA Spezialschuh-Ausstatter GmbH i Inform Brill GmbH. Dwa lata później dokupiła brakujące 25 proc.

Skład grupy kapitałowej jest zatem następujący:

Warto mieć na względzie fakt, że to właśnie grupa Abeba generuje większą część obrotów - i zysków. Dla przykładu, w I kw. 2017 miała ona 26,53 mln zł przychodów, podczas gdy sam Protektor jedynie 5,68 mln zł. Protektor zanotował 1,3 mln zł straty operacyjnej, Abeba 4,2 mln zł zysku. Wyniki netto to odpowiednio 1,44 mln zł na minusie i 2,68 mln zł na plusie.

Finalnie skonsolidowany układ prezentował się następująco:

Przychody za I kw. 2017 wyniosły - po odliczeniach wewnętrznych - 28,2 mln zł, tj. w skali rocznej wzrosły o 7,1 proc. Były wyższe również od kwot z pierwszych trymestrów lat 2013 - 2015.

Wyniki w stosunku do roku ubiegłego uległy redukcji, podobnie porównaniu z kwartałami rozpoczynającymi lata 2014 i 2015 (ale nie 2013). Ostatecznie zanotowano 2,9 mln zł zysku operacyjnego (marża 10,3 proc., poprzednio 14,01 proc.) i 1,24 mln zł na czysto (marża 4,4 proc, poprzednio 6,7 proc.).

Grupa notuje aktywa na poziomie 88,7 mln zł (łącznie), z czego 31 proc. to majątek trwały. Kapitał własny pokrywa go z dużym naddatkiem, jest więc zachowana złota reguła bilansowa. Płynność bieżąca prezentuje solidny poziom 2,73 pkt, ogólne zadłużenie na poziomie 32 proc. jest niskie. Dobrze wygląda 34-procentowa wypłacalność natychmiastowa, nawet jeśli cash-flow kwartalny wypadł ujemnie.

W latach 2008 - 2016 tylko raz notowano skonsolidowaną stratę roczną - w 2011 (na poziomie netto). Poza tym grupa Protektor była stale na plusie. Średnia z marż operacyjnych to 8,8 proc., z marż netto 3,4 proc. W roku 2016 rentowności były od tych średnich nieco niższe, spadły też w relacji do roku 2015 i nie tylko. Ogólnie rok 2016 przyniósł pewne osłabienie, choć oczywiście bez strat.

W grudniu 2014 akcje Protektora stały w minimach po 2,45 zł od sztuki. W kwietniu 2017 testowano okolicę 3,80 zł. W zasadzie przez cały czas można mówić o obecności generalnego, długoterminowego trendu, choć oczywiście po drodze zdarzały się różne korekty. W każdym razie rejon 3,80 zł zbadano raz jeszcze w czerwcu 2017 - nadal bez powodzenia. Wsparcia rozważać można przy 3,60 zł, 3,50 zł czy 3,32 - 3,34 zł. Wskaźnik %R wszedł w obszar wykupienia, sugeruje to zniżkę kursu.

J. Sobal