Jak buduje Robyg?

Robyg to znane przedsiębiorstwo deweloperskie. 'Mieszkania i apartamenty wysokiej jakości', 'The Art of Building' - takimi hasłami reklamuje się to przedsiębiorstwo.

Firma wznosi budynki przede wszystkim w Warszawie i Gdańsku. Jej inwestycje to np. Osiedle Kameralne, City Apartaments i Osiedle Zdrowia (to wszystko w stolicy) oraz Słoneczna Morena i Lawendowe Wzgórza (w Gdańsku). Robyg istnieje od roku 2000, zaś na GPW jest od 2010.

W firmę mocno inwestują fundusze i towarzystwa emerytalne. I tak np. największy udział w kapitale i głosach ma Aviva PTE Aviva BZ WBK (9,51 proc.). PTE PZU posiada 9,08 proc., PKO BP Bankowy PTE 8,76 proc., AEGON PTE 8,25 proc., Nationale-Nederlanden PTE 8,21 proc. i Generali PTE 7,19 proc. Oscar Kazanelson posiada 8,44 proc.

W przypadku spółek deweloperskich krótkie okresy - np. kwartały - nie zawsze są miarodajne. Ostatecznie przecież zawsze można powiedzieć, że firma długo inwestuje, nawet godząc się na tymczasowe straty, by później wejść w fazę realizacji zysków. Na szczęście Robyg nie znalazł się na minusie w I kw. 2017 - choć rentowności wypadły dość nisko. Spójrzmy na kwoty po konsolidacji:

Przychody na poziomie 69,5 mln zł to tylko 57 proc. tego, co notowano rok wcześniej. W miejsce prawie 20 mln zł zysku operacyjnego mamy tylko 3,5 mln zł, co zresztą oznacza także redukcję odpowiedniej rentowności z 16,2 proc. do 5 proc. Marża netto zeszła z 11,2 proc. do 1,4 proc. Tym samym grupa zarobiła na czysto tylko 957 tys. zł.

Jak widać, wygenerowane kwoty przychodów i zysków, a także procentowe marże, były znacznie niższe niż w pierwszych trymestrach lat 2013 - 2016.

Przypomnijmy jeszcze wyniki dwóch lat ubiegłych (całoroczne):

Otóż kwoty z roku 2016 zostały przez prezesa Zbigniewa Okońskiego uznane za zgoła rekordowe. Przychody wyniosły grubo ponad pół miliarda złotych, zaś rentowność operacyjna to blisko 24 proc. (w 2015 tylko 12,3 proc.). Zakontraktowano 2957 lokali, a przekazano klientom 2804 lokale. Bank ziemi umożliwiał po roku 2016 budowę 14 tys. nowych mieszkań.

Niewykluczone zatem, że sporo z tego, co było możliwe do zrobienia, zrobiono w 2016 - i rok bieżący był na razie czasem oddechu. Zresztą, spójrzmy jeszcze na pozycje bilansowe grupy Robyg:

Aktywa trwałe pod koniec marca 2017 opiewały na 418,44 mln zł, r/r wzrosły o 9,35 proc. Majątek obrotowy podniósł się o 15,2 proc., do 1,29 mld zł. Robyg ma dość dużo środków pieniężnych. Co prawda w relacji rocznej i kwartalnej zostały one poważnie zredukowane, co przełożyło się na spadek wypłacalności natychmiastowej z 83 proc. do 53 proc., ale pokrycie ponad połowy zobowiązań bieżących gotówką to i tak niezły czy nawet bardzo dobry poziom.

Faktem jest jednak, że zadłużenie oscyluje w górnych granicach normy, na poziomie ok. 2/3 sumy bilansowej. Daje to 2,04 pkt jako wskaźnik zadłużenia kapitału własnego. Dobrze byłoby, gdyby te wartości już nie rosły.

Pozytywne jest przestrzeganie złotej reguły oraz utrzymywanie dobrej płynności bieżącej w pobliżu 2,5 pkt.

Spójrzmy na wykres notowań:

Istotne wsparcie, broniące się od września 2016, przebiega w rejonie 2,86 - 2,88 zł. Co więcej, od lutego można tu mówić o tendencji zwyżkowej. Jej apogeum przypadło na 7 czerwca 2017 (kurs 3,57 zł), ale po 19 czerwca, po korekcie, znów się potwierdziła. Inna rzecz to fakt, iż %R daje teraz sygnał pro-sprzedażowy. Być może więc trend słabnie. Pozytywny byłby powrót przynajmniej powyżej 3,28 - 3,33 zł.

B. Garga