Elemental Holding - wysokie obroty

Przed nami Elemental Holding. Przedsiębiorstwo to funkcjonuje w kilkunastu krajach. Mowa o Europie Środkowo-Wschodniej i krajach Bliskiego Wschodu, ale również o Niemczech i Turcji. Istotny jest także wyjściowy rynek - czyli Polska.

Elemental obraca metalami nieżelaznymi i układami elektronicznymi. Działalność prowadzona jest przy pomocy zakładów recyklingu i rozbudowanej sieci punktów skupu. Firma pełni rolę dostawcy surowca do wielu polskich hut i odlewni.

Struktura grupy kapitałowej - według raportu za I kw. 2017 - wygląda tak:

Jak widać, jest to rozbudowany organizm. Akcjonariat spółki dominującej widzimy poniżej:

Spójrzmy zatem na wyniki (skonsolidowane) z lat 2015 i 2016 oraz na kwoty pierwszych kwartałów lat 2016 i 2017:

W roku 2016 przychody przeszły przez barierę miliarda złotych. W relacji rocznej zwiększyły się o 9 proc. Była to spora dynamika, choć np. Mo-Bruk (również będący spółką z branży recyklingowej) odnotował 17,7 proc.

Grupa Elemental poprawiła w 2016 zyski i rentowności. Na przykład wzrost wyniku operacyjnego o 18 proc. (do 62,2 mln zł) przełożył się na podwyższenie odpowiedniej rentowności z 5,7 proc. do 6,2 proc. Marża netto również wzrosła (choć nieznacznie): z 5,36 proc. do 5,5 proc.

Na tle innych przedsiębiorstw z branży nie były to niskie rentowności, jakkolwiek np. Krynicki Recykling miał odpowiednio 12,1 proc. EBIT i 8 proc. na czysto.

A co z pierwszym kwartałem 2017? Przychody za ów okres to aż 349 mln zł. Uwaga - to przejaw niemałego wzrostu, o prawie 82 proc. w relacji rocznej. Nawiasem mówiąc, równolegle postąpił wzrost aktywów trwałych, w szczególności wartości firmy - z 203 mln zł do 270 mln zł.

Przychody wzrosły w każdym razie potężnie, natomiast zyski - dobrze, ale nie aż tak bardzo. Innymi słowy, ich dynamika była niższa od dynamiki sprzedaży, przez co kwartalne rentowności obniżyły się w relacji rocznej. Na przykład wynik operacyjny grupy podniósł się z 15 mln zł do 19,5 mln zł - ale oznaczało to zarazem redukcję marży z 7,8 proc. do 5,6 proc. Rentowność netto zeszła z 6,6 proc. do 4,1 proc.

Zerknijmy na pozycje bilansowe:

W ciągu roku odnotowano znaczny wzrost majątku trwałego, przy czym w grudniu 2016 był on wyższy niż trzy miesiące później. Powiększyły się także aktywa obrotowe, ostatnio wyceniane na prawie 340 mln zł. Z tego znaczną część stanowią środki pieniężne, dzięki czemu Elemental ma wysoką wypłacalność natychmiastową (55 proc.). Środki te zresztą i tak się skurczyły przez 12 miesięcy - w marcu 2016 notowano je na poziomie znacznie przekraczającym zobowiązania krótkoterminowe. Taki stan rzeczy nie jest konieczny, więc prawdopodobnie nie powinno nas martwić to, że doszło potem do redukcji.

Płynność bieżąca na poziomie 1,27 pkt sama w sobie nie jest bardzo wysoka, niemniej - jak to przed momentem sygnalizowaliśmy - w znacznej mierze generują ją płynne aktywa (w tym gotówka).

Złota reguła bilansowa jest zachowana, to pozytywne zjawisko. Ogólne zadłużenie na poziomie 34 proc. jest niskie, w dodatku przez rok się obniżyło. Wartości ROE i ROA za I kw. 2017 wypadły lepiej niż w I kw. 2016.

Notowania akcji Elemental nie stoją zbyt wysoko. Szczyt sprzed prawie roku, z końcówki sierpnia 2016, to 4,31 zł. Później cena nie bywała już tak wysoko. Tempo spadków zintensyfikowało się w kwietniu, maju i czerwcu, zaś w ostatnich dniach doszło do lekkiego wyhamowania. Zakreślone 20 czerwca minimum to 3,08 zł, teraz mamy ok. 3,20 zł.

Kamil Kiermacz