Baltona - problemy, które trzeba pokonać

Baltona to marka znana jeszcze z epoki PRL. Przedsiębiorstwo to obecnie działa jako grupa kapitałowa. Zajmuje się przede wszystkim prowadzeniem sklepów typu travel retail w portach lotniczych. Posiada również lokale gastronomiczne.

Spójrzmy na skonsolidowane wyniki Baltony z lat 2014 - 2016:

Przychody opiewały w roku ubiegłym na 398,5 mln zł. Było to 92,1 proc. kwoty z roku 2015. Zyski spadły w skali rocznej, np. operacyjny z 8,56 mln zł do 3,20 mln zł. Oznaczało to zarazem redukcję odpowiedniej rentowności z 2 proc. do 0,80 proc. Spadła także marża netto - mianowicie z 0,91 proc. do 0,24 proc. Wyniki nie były zatem perfekcyjne, ale jednak lepsze niż w 2014, kiedy to wygenerowano stratę na czysto.

Zerknijmy na pierwszy kwartał 2017 i dane porównawcze:

Przychody operacyjne za I kw. 2017 to 91 mln zł. W relacji rocznej wzrosły one o blisko 1/5, co oczywiście cieszy. A może nie do końca? Zauważmy bowiem, że równolegle doszło do powiększenia strat na poziomach EBITDA i wyniku operacyjnego. Strata operacyjna pogłębiła się z 2,27 mln zł do 3,04 mln zł (co pogorszyło ujemną rentowność z -3 proc. do -3,35 proc.).

Trochę lepiej było z wynikiem netto - tu stratę udało się ograniczyć o ok. 0,8 mln zł.

W ogólności widzimy jednak, że pierwszy kwartał od dawna jest okresem słabych rezultatów, co może oznaczać po prostu pewną sezonowość.

Tutaj dane bilansowe grupy:

Pod koniec marca 2017 aktywa obrotowe opiewały na 75,73 mln zł, trwałe tylko na 27,1 mln zł. Te drugie r/r się obniżyły, te pierwsze powiększyły. Cash-flow kwartalny był ujemny, ale roczny - dodatni. Gotówka pokrywa 10 proc. zobowiązań krótkoterminowych Baltony, co jest wynikiem raczej słabym, choć nie tragicznym. Podobnie podsumować można wskaźnik płynności bieżącej (1,14 pkt).

Z pewnością niepokoi to, że Baltona jest bardzo odległa od złotej reguły bilansowej - kapitał własny pokrywał ostatnio tylko 22 proc. sumy aktywów trwałych. Druga ciężka rzecz to zadłużenie: to 94 proc. sumy bilansowej. Taki stan rzeczy nie powinien być dłużej utrzymywany, firma powinna ograniczyć proporcję zobowiązań do całości pasywów. Na razie jednak kapitał własny się pomniejsza - np. na koniec roku 2015 notowano 11,25 mln zł, na koniec marca 2017 tylko 6 mln zł.

Wycena papierów Baltony jest niska. Ostatnio to ok. 2,20 zł. Latem i jesienią roku 2016 próbowano jeszcze atakować opór przy 3,90 zł, ale bez powodzenia. Przypomnijmy jeszcze sierpień 2015 - kiedy wykres dobijał do 8,80 zł. Dodajmy, że Baltona w czerwcu 2011 roku pojawiła się na NewConnect, zaś na główny rynek przeszła w styczniu 2013.

Adam Witczak