Przed nami Apator

W lipcu 2016, a więc rok temu, akcje Apatora schodziły z kursem nawet do 27 zł. Podobnie niskie poziomy notowano potem jeszcze jesienią. Niskie - bo obecnie mamy ok. 34 - 35 zł, a wiosną testowano nawet linię 37 zł. Istotna zwyżka notowań zaszła w początkach roku, a potem - w lutym - uformowała się trwająca do teraz konsolidacja. Widzimy to zresztą na wykresie:

Już w grudniu 2016 Apator wypłacił zaliczkowo 11,6 mln zł dywidendy, tj. 0,35 zł brutto na akcję. W dniu 4 lipca wypłacono resztę, tj. 0,75 zł (łącznie 24,8 mln zł).

Skład grupy kapitałowej Apator widzimy poniżej (w ślad za raportem kwartalnym):

W istocie jednak bardziej poznawczy będzie następujący schemat, obrazujący segmenty produkcyjno-usługowe grupy:

A zatem grupa kapitałowa z obszaru przemysłu elektromaszynowego. Istotną częścią jej działalności jest produkcja przyrządów pomiarowych. Są to urządzenia mierzące stan wody i ciepła, energii elektrycznej i gazu. Drugi segment to automatyzacja sieci. Tu Apator prezentuje np. aparaturę łączeniową, systemy sterowania i nadzoru oraz linie ICT. Segment trzeci to aparatura sterownicza i górnicza.

Jakie są proporcje przychodów? Na przykład w I kw. 2017 roku trzeci segment dał tylko 8,44 mln zł wpływów ze sprzedaży, tj. mniej niż 4 proc. ogólnej sumy skonsolidowanej. Automatyzacja pracy sieci wygenerowała niespełna 15 proc., zaś reszta przypadła na segment pomiarowy. Dział górniczy miał 49 tys. zł straty na sprzedaży, automatyzacja 693 tys. zł zysku, zaś pomiary - aż 24,2 mln zł zysku.

Patrząc geograficznie, ok. 14 proc. przychodów przypadło na kierunek eksportowy, czyli reszta powstała w kraju.

Ostatecznie wyniki skonsolidowane prezentowały się tak:

Godne uwagi jest to, że przychody wzrosły w skali rocznej aż o 11,6 proc. Rok i dwa lata wcześniej dynamika też zresztą była dodatnia i solidna.

W I kw. 2017 udało się poza tym wypracować zyski lepsze niż w I kw. 2016 - tzn. wyższe kwotowo i proporcjonalnie. Na przykład wynik operacyjny podniósł się o 27 proc., do 23,75 mln zł - co przełożyło się na poprawę marży z 9,5 proc. do 10,8 proc. Inna rzecz, że poziom ten był nieco słabszy niż w pierwszych trymestrach lat 2014 i 2015.

Suma bilansowa Apatora na koniec marca 2017 to 856 mln zł, przy czym w majątku przeważa nieco część trwała, zaś w pasywach mamy 45-procentowe zadłużenie (czyli dość standardowe).

Grupa zachowuje złotą regułę, ma w miarę przyzwoitą płynność bieżącą (1,42 pkt). Cash-flow roczny był niestety słaby, tzn. pula gotówki się zmniejszyła, acz trzeba pamiętać, że firma np. wypłaciła dywidendę. Cash-flow w relacji kwartalnej, licząc od 31 grudnia 2016, był dodatni.

Przypomnijmy jeszcze na koniec wyniki roczne grupy z lat 2008 - 2016, by mieć szerszy obraz:

Jak widać, ani razu nie było żadnej straty - czy to EBITDA, czy operacyjnej lub netto. Przedsiębiorstwo systematycznie jest na plusie. Najniższa marża netto (6,43 proc.) notowana była przed niemal dekadą, w 2008. Najwyższa (14,31 proc.) przypadła na rok 2012. Średnia z rentowności netto to 9,8 proc., z operacyjnych 12,7 proc. Średnia z przychodów to prawie 600 mln zł, przy czym tak naprawdę co roku sprzedaż ostatecznie rosła. Można jednak przypomnieć, że wyniki za rok 2016 były w pewnym sensie rozczarowujące. Jesienią zarząd przygotował inwestorów na to, że pierwotne prognozy nie na każdym poziomie zostaną wypełnione. Oczekiwano bowiem 80 mln zł zysku netto, a było, jak widzimy, tylko 62 mln zł. Wynikało z korekt w spółce zależnej Apator Rector sp. z o.o.

B. Garga