Z.A. Polna - początek roku był dobry

Naszym bohaterem są dziś jeszcze Zakłady Automatyki Polna. To przedsiębiorstwo z obszaru automatyki (zwłaszcza hydraulicznej).

Asortyment oferowany przez tego emitenta to np. zawory i przepustnice regulacyjne, siłowniki pneumatyczne, schładzacze do pary, filtry siatkowe, destylatory i redestylatory wody.

Emitent posiada własną odlewnię, nakierowaną na staliwa oraz żeliwa szare i sferoidalne. Wykonuje prócz tego zawory na specjalne zamówienie klienta i świadczy usługi obróbki części, a także nakładania powłok lakierniczych czy napraw pogwarancyjnych.

Głównym akcjonariuszem Zakładów pozostaje Zbigniew Jakubas, znany inwestor. Ma on 45,28 proc. w kapitale i głosach. 13,27 proc. przypada na FIP 11 FIZAN, 41,45 proc. na free float.

Spółka jest teraz wyceniana na GPW raczej nisko. Kurs akcji waha się w pobliżu 20 zł, a przez pewien czas obserwować można było nawet jawny trend spadkowy. Dość przypomnieć, że wiosną 2016 notowano podejścia pod 28 zł i wyżej. Z drugiej strony, obecnie i tak jesteśmy powyżej dołków przy 18,32 zł, notowanych na przełomie roku 2016 z 2017.

Spójrzmy na wyniki finansowe:

Na początek mamy ujęcie długoterminowe, dane roczne z lat 2008 - 2016. Ani razu nie notowano strat. Jeśli chodzi o skalę działalności, mierzoną np. przychodami, to w największej ogólności krążą one w pobliżu 30 mln zł, choć faktyczny rozstęp to 27 - 37 mln zł (w przybliżeniu).

Rok 2016 był dość słaby, dużo słabszy od kilku lat poprzednich - jeżeli za kryterium brać wysokość zysków i rentowności. Tak np. rentowność operacyjna zeszła z 12,1 proc. do 2,7 proc., netto z 10,3 proc. do 2,5 proc. Zarząd wyjaśniał, że w kraju powiększyła się konkurencja cenowa, a poza tym dokonano odpisu aktualizującego wartość aktywów trwałych z powodu złego stanu technicznego części budynków.

A teraz dane z pierwszych kwartałów kilku ostatnich lat:

8,85 mln zł - takie były obroty w styczniu, lutym i marcu 2017. W relacji rocznej zmieniły się nieznacznie. Udało się jednak wydatnie poprawić zyski: EBITDA, operacyjny i netto. Na przykład EBITDA podniósł się o prawie 2/3, do 1,58 mln zł, a jego marża ruszyła w górę z 11 proc. do prawie 18 proc. Marża netto wzrosła z 3,2 proc. do 9,6 proc.

Wyniki pierwszego trymestru 2017 były bardzo dobrze także na tle analogicznych okresów lat 2013 - 2015. A zatem w firmie zaczyna się pod wieloma względami poprawiać.

Dane bilansowe też nie są złe. Zakłady zachowują złotą regułę, mają wysoką płynność bieżącą (niemal 3 pkt) i bardzo dobrą wypłacalność natychmiastową. Ta ostatnia to niemal 1,3 pkt - co znaczy, że firma jest w stanie spłacić całość zobowiązań krótkoterminowych i nie tylko. Naturalnie z perspektywy sensowności gospodarowania środkami to poziom nadmiarowy (lepiej pieniądze wypłacać lub inwestować), ale dobrze świadczy o bezpieczeństwie.

Ogólne zadłużenie jest zresztą niskie, to tylko 28 proc. sumy bilansowej. Ta zaś łącznie opiewa na 40,64 mln zł.

ROE i ROA za I k. 2017 wypadły nieźle i lepiej niż rok temu, co dobrze rokuje na przyszłość. Wskaźniki te liczymy jako iloraz zysku netto za dany okres i pozycji bilansowej z końca poprzedniego roku kalendarzowego.

Firma w pewnym stopniu stawia na eksport - i np. w I kw. 2017 przychody eksportowe r/r wzrosły, a krajowe spadły. Eksport dał 48,3 proc. całości przychodów, była to sprzedaż głównie w krajach UE. Asortymentowo zasadniczym segmentem, tak w kraju, jak i poza nim, pozostaje automatyka przemysłowa. Odlewy czy automatyka ciepłownicza to znacznie mniej istotne obszary.

Dodajmy, że udało się zmniejszyć koszty zużycia materiałów, poprawić strukturę produktową sprzedaży i obniżyć podatek od nieruchomości (w związku z wyburzeniem zniszczonych budynków).

W tym roku firma wypłaciła 1 zł dywidendy na akcję, tj. cały zysk z roku 2016 (926 tys. zł) i do tego niepodzielony zysk z lat ubiegłych, opiewający na 489 tys. zł.

B. Garga