Jak radzi sobie grupa Introl?

Introl to przedsiębiorstwo z branży elektromaszynowej. W istocie to rozbudowana grupa kapitałowa. Najbardziej ogólny schemat, zaczerpnięty z witryny internetowej, wygląda tak:

Oferta grupy to m.in. oprogramowanie dla przemysłu, systemy automatyki, rozwiązania z zakresu ochrony środowiska czy instalacje energetyczne i elektryczne. Firma realizuje też budownictwo przemysłowe i komercyjne. Istotny czynnik działalności to produkcja urządzeń pomiarowych. Oferta w tym zakresie obejmuje np. przepływomierze, kamery wizyjne, kalibratory, urządzenia do badania gęstości, wilgotności i temperatury.

Tak prezentuje się akcjonariat spółki dominującej (według strony internetowej):

Zerknijmy zatem na wyniki finansowe - o charakterze skonsolidowanym. Temat, który nas najbardziej ciekawi, to pierwszy kwartał roku 2017:

83,32 mln zł to przychody, które wypracowano w styczniu, lutym i marcu tego roku. To jedynie 91,2 proc. kwoty wygenerowanej rok wcześniej.

A zatem przychody nieco spadły - zyski zresztą też. Różnie na poziomach EBITDA i operacyjnym nie były drastyczne. Marża operacyjna nawet wzrosła (co prawda nieznacznie, bo z 5,47 proc. do 5,55 proc.). Wynik netto obniżył się z 3,96 mln zł do 2,65 mln zł - i w tym wypadku oznaczało to redukcję rentowności z 4,3 proc. do 3,2 proc.

Trzeba przyznać, że uzyskane kwoty i marże były relatywnie słabe w porównaniu z tym, co wypracowano przed dwoma laty, tj. w I kw. 2015 roku.

Przypomnijmy lata 2014 - 2016:

Ostatnie trzy lata rozwijały się na plusie, bez strat - niemniej w 2016 roku zyski okazały się relatywnie małe. Na przykład wynik netto (9,75 mln zł) opiewał tylko na 2,5 proc. przychodów, te zaś w skali rocznej spadły o 6,5 proc. W porównaniu z rokiem 2014 obniżyły się o 15,2 proc. Taka tendencja może zostać uznana za niepokojącą - w każdym razie jeśli nie przekłada się na jakieś inne korzyści, np. na mocny wzrost zysków i rentowności.

Pewne znaczenie ma eksport. W roku 2015 opiewał na 57,5 mln zł (przychodowo), rok później wzrósł o 1/4, do 72 mln zł. Równocześnie jednak spadły przychody krajowe (oraz z tego powodu całościowe obroty). Rozwój eksportu jest dla firmy ważny, m.in. ze względu na korzystne marże poza granicami Polski.

Co z bilansem grupy?

Przedsiębiorstwo ma łącznie 121 mln zł aktywów trwałych i 170,5 mln zł obrotowych. Po stronie pasywów 53 proc. przypada na zadłużenie (w normie, ale w skali rocznej nastąpił wzrost o 7 punktów proc.). Złota reguła bilansowa jest zachowana (to pozytywne), wskaźnik płynności bieżącej wygląda standardowo (1,41 pkt). Gotówka na koniec marca to 21,7 mln zł, suma ta pokrywała nieco mniej niż 1/5 zobowiązań bieżących.

Głównym źródłem przychodów grupy jest segment "usługi AKPiA, elektryczne, instalacyjne, projektowe, budowlane" - dał w I kw. 2017 ponad 29 mln zł przychodów poza grupę. Drugie miejsce to "dystrybucja z doradztwem technicznym" (28 mln zł), trzecie - produkcja elementów odlewniczych (16,8 mln zł). Do tego mamy jeszcze produkcją aparatury kontrolnej i pomiarowej (7,25 mln zł). Wszystkie te segmenty wygenerowały dodatnie wyniki. Stratę poniósł segment pozostałej działalności.

Wycena spółki Introl jest obecnie niska. Kurs schodził parę dni temu do 6,70 zł. Tymczasem maksima z maja 2016 to 10,60 zł. Potem jednak zaczął się mocny trend spadkowy. Do dziś wykres się z niego nie wydobył. W miarę istotną zmianą byłby powrót powyżej oporu na 7,70 zł.

Adam Witczak