Eurocash, miliardy i miliony

Eurocash to jeden z liderów krajowego rynku dystrybucji artykułów typu FMCG. Firma prowadzi sieci sklepów i marketów pod takimi markami jak Cash&Carry, Eurocash Alkohole, Delikatesy Centrum, Inmedio, Lewiatan, Euro Sklep, ABC czy Gama.

Czytelnik zapewne wielokrotnie widział w różnych miastach obiekty sygnowane tymi brandami, może się więc domyślać, że jest ich dużo, a cały biznes prowadzony jest na naprawdę dużą skalę.

Otóż na przykład sklepów ABC (właściwie abc) pod koniec I kw. 2017 było niemal 8,6 tys. Hurtowni dyskontowych marki Eurocash Cash&Carry notowano 188. W całym roku 2016 skonsolidowane przychody Eurocash opiewały na 21,2 mld zł, w I kw. 2017 na 5,2 mld zł.

W sklepach, o których mowa, rozprowadzane są artykuły FMCG, czyli dobra potrzebne każdego dnia: żywność, papierosy, alkohol, podstawowe kosmetyki, guma do żucia itd.

Spójrzmy na kwoty:

Roczne przychody całej grupy to ponad 20 mld zł, np. w 2016 odnotowano, co przed chwilą sygnalizowaliśmy, 21,2 mld zł. Był to wzrost r/r o 4,4 proc. - dobry, acz nie przełomowy.

Rok 2016 był zresztą słabszy pod względem wyniku operacyjnego i zysku netto niż rok 2015. Dla przykładu, kwota netto spadła z 230,2 mln zł do 190 mln zł, co przełożyło się na redukcję odpowiedniej marży z 1,13 proc. do 0,90 proc.

W I kw. 2017 zanotowano obrót na poziomie 5,2 mld zł. Dynamika była niezła: w relacji rocznej 9 proc. Wynik brutto na sprzedaży, owszem, też wzrósł - ale już EBITDA, wynik operacyjny i wynik netto były gorsze niż w I kw. 2016.

Mało tego, na czysto grupa tym razem poniosła stratę (14,7 mln zł). Ujemny był też rezultat operacyjny (blisko 7 mln zł poniżej zera).

Głównym źródłem przychodów jest dział hurtu niezależnego, w którym mieszczą się np. markety Cash&Carry tudzież sprzedaż papierosów i alkoholi. Tu obroty opiewały na 2,82 mln zł, tj. 57,7 proc. całościowych wpływów. Hurt zintegrowany (np. Delikatesy Centrum, Eurocash Dystrybucja) dał 1,45 mld zł. Wreszcie detal opiewał na 505 mln zł.

Jakie czynniki wpłynęły na słabszy EBITDA oraz na straty operacyjną i netto? Zarząd wyjaśnia, że chodzi np. o koszty związane z rozwojem nowych projektów, a także o dodatkowe zadłużenie zaciągnięte w celu sfinansowania akwizycji.

Zerknijmy teraz na pozycje bilansowe Eurocashu:

Aktywa trwałe pod koniec marca 2017 opiewały na 2,55 mld zł. Majątek obrotowy wart był łącznie 3,25 mld zł. Razem było to 5,80 mld zł.

Złota reguła bilansowa nie jest zachowana, kapitał własny pokrywa tylko 45 proc. aktywów trwałych. Wskaźnik płynności bieżącej tradycyjnie jest niski - na poziomie tylko 0,74 pkt. To znaczy, że aktywa obrotowe nie pokrywają zobowiązań krótkoterminowych.

Nisko stoi również wypłacalność natychmiastowa, mianowicie na poziomie 3 proc. Ogólne zadłużenie rzędu 80 proc. wypada z kolei uznać za wysokie. Daje to wskaźnik ponad 4 pkt na pozycji zadłużenia kapitału własnego.

Teoretycznie tego rodzaju wartości wskaźników są słabe i niepokojące. Należy jednak uwzględnić zarówno specyfikę działania firmy (pracuje ona od lat przy takich poziomach), jak i specyfikę branży.

Ostatnia rzecz to wykres:

W lutym 2016 wygenerowano szczyt na 59,69 zł. Później tak dobrze już nie było, wykres systematycznie obniżał lot. Nabrało to intensywności jesienią 2016. Minima z wiosny i lata 2017 to nawet 30,20 - 30,25 zł. Obecnie wykres jest trochę wyżej, acz nadal nie można mówić o jakiejś frontalnej zmianie generalnego obrazu.

J. Sobal