Czas na Stalexport i jego autostrady

Głównym akcjonariuszem Stalexportu Autostrady (61,2 proc. kapitału) jest Atlantia S.p.A., przedsiębiorstwo z grupy kapitałowej Atlantia. Ta grupa zarządza ok. 5 tys. km płatnych autostrad w kilku krajach, jak m.in. Włochy, Brazylia, Chiny czy Indie.

W istocie bowiem Stalexport Autostrady też tkwi w tego rodzaju biznesie. Głównym obszarem działalności emitenta jest zarządzanie drogami, w tym przede wszystkim - odcinkiem Katowice - Kraków autostrady A4. Spółka pobiera opłaty za przejazd i w ten sposób eksploatuje ów odcinek, ale jest też zobowiązana do konserwowania i remontowania go. Koncesja wygasa w roku 2027.

Właśnie ukazał się raport półroczny firmy. Skonsolidowane wyniki finansowe prezentują się następująco:

Przychody przedsiębiorstwa systematycznie rosną już od dawna. Tym razem odnotowano ruch o 9,3 proc., do kwoty 150,5 mln zł. Wzrosły także zyski, ale już nie ich marże procentowe. I tak np. wynik operacyjny na poziomie 105,06 mln zł to 69,8 proc. przychodów, niemniej rok wcześniej na tej pozycji było ponad 73 proc. Inna rzecz, że w latach ubiegłych rentowności lokowały się wyraźnie niżej.

Marża netto za pierwszych 6 miesięcy 2017 to 51 proc., to równoważne zyskowi w kwocie 76,8 mln zł.

W bilansie dominują aktywa trwałe, ostatnio 1,05 mld zł. To głównie wartości niematerialne i pozostałe inwestycje długoterminowe. W majątku obrotowym kluczowe są środki pieniężne, które wzrosły w ciągu sześciu miesięcy. Tym niemniej wypłacalność natychmiastowa spadła z 2,07 pkt do 1,37 pkt, a to z powodu zwyżki poziomu zobowiązań bieżących. Naturalnie poziom 1,37 pkt nie jest zły, bo tak czy inaczej oznacza on możliwość spłaty wszystkich długów krótkoterminowych "od ręki". W zasadzie takie pokrycie nie jest koniecznością, na ogół wystarczy kilkadziesiąt lub nawet kilkanaście procent.

Oczywiście są też i zobowiązania długoterminowe, które się zmniejszyły w badanym okresie. Lepsza byłaby odwrotna roszada, niemniej ogólny poziom zadłużenia nie wzrósł, a nawet trochę spadł, z 59 proc. do 58 proc.

Złota reguła bilansowa nadal nie jest zachowana, jakkolwiek grupa trochę się do niej zbliża, vide rosnące wartości wskaźnika w ostatnim wierszu tabeli.

ROE za I - II kw. 2017 wypadł gorzej niż w I - II kw. 2016, ROA (zwrot z aktywów) bardzo podobnie, ok. 5,3 proc.

W latach 2009 - 2016 ani razu nie było żadnych strat. Skonsolidowane wyniki zawsze były dodatnie, a marże w ostatnich latach prezentują się nader wysoko. Na przykład w 2016 zysk netto równoważył aż 56,4 proc. przychodów. Te zaś systematycznie rosną.

I jeszcze słowo o wykresie notowań:

W największej ogólności trwa tendencja wzrostowa, zapoczątkowana wiosną 2016 przy kursach rzędu ok. 3 zł. Teraz mamy mniej więcej 4,20 - 4,40 zł, przy czym jedna z linii trendu, zaostrzona, została pokonana i być może będzie blokować czy też ograniczać wzrosty, a druga, ta główna, łagodna, nadal jest aktywna i biegnie przy 3,80 zł.

B. Garga