Pół roku z KGHM

EBITDA grupy kapitałowej KGHM okazał się w II kw. 2017 o 0,3 proc. wyższy od oczekiwań, tj. od konsensusu PAP. W praktyce więc różnica była znikoma i zysk wpisał się w oczekiwania, opiewając zarazem na 1,282 mld zł.

Przychody na poziomie 4,80 mld zł okazały się natomiast o 3,7 proc. niższe od założeń rynkowych, a zarazem wzrosły w skali rocznej o 5,7 proc.

KGHM Polska Miedź prowadzi teraz przegląd aktywów północno-amerykańskim, a poza tym liczy na to, że w Chile (projekt Sierra Gorda) uda się w ciągu 3 - 4 lat wygenerować zysk netto. Zasadniczo jednak rozwijane mają być inwestycje krajowe, co oznacza de facto Dolny Śląsk. Tu grupa chce w ciągu przyszłych czterech lat zainwestować 10 mld zł.

Tak wyglądały skonsolidowane rezultaty półroczne w latach 2013 - 2017:

Przychody w tym roku opiewały na 9,71 mld zł, tak więc w relacji rocznej wzrosły bardzo solidnie, bo aż o 15 proc. Z drugiej strony, były niższe niż w pierwszym półroczu 2015.

Wypracowano zysk netto na poziomie 494 mln zł, zaś wynik brutto na sprzedaży to 2,5 mld zł - o 43 proc. więcej niż przed rokiem. Tym samym odpowiednia marża podniosła się z 20,7 proc. do 25,7 proc., a rentowność netto wzrosła z 3,5 proc. do ponad 5 proc.

Oto dane bilansowe:

Aktywa trwałe dominują w majątku i ostatnio opiewały na 26,8 mld zł. Grupa nie zachowuje złotej reguły bilansowej: kapitał własny pokrywa tylko ok. 2/3 aktywów trwałych. Wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 1,14 pkt nie jest wysoki, acz przynajmniej aktywa obrotowe pokrywają długi krótkoterminowe. Ogólne zadłużenie oscyluje w pobliżu 50 proc. Wypłacalność natychmiastowa to 8 proc., w ciągu pół roku się obniżyła, bo też i zasoby pieniężne spadły z 860 mln zł do 446 mln zł.

Warto zauważyć, że w latach 2015 i 2016 wskaźniki ROE i ROA przyjmowały wybitnie ujemne wartości. Istotnie, grupa notowała wówczas straty. Spójrzmy:

Ostatnim rokiem w pełni na plusie był 2014, gdy wygenerowano 2,45 mld zł zysku netto. W 2016 strata na czysto opiewała na 4,45 mld zł, tak więc skonsumowała 23 proc. obrotów. Te zaś od paru lat krążą w okolicach 20 mld zł rocznie.

Kurs akcji KGHM oscyluje przy 120 zł. Za opór można uznać rejon 125,40 - 125,60 zł, wsparcia to 118 zł, 115 - 116 zł czy ok. 105 - 106 zł. Wycena jest dużo wyższa niż np. jesienią roku 2016, niemniej jesteśmy wciąż poniżej mocnych szczytów na 135,55 zł, zakreślonych w lutym 2017.

Kamil Kiermacz