Paged - meble i nie tylko

Paged to grupa kapitałowa z branży drzewnej. Obejmuje spółkę dominującą, osiemnaście konsolidowanych podmiotów zależnych i jeden poza konsolidacją. W najnowszym raporcie okresowym (półrocznym) grupę scharakteryzowano następującym schematem:

Jak widać, mamy tu pięć segmentów: meble z aranżacją wnętrz, sklejkę, nieruchomości, technologię z usługami - i w końcu pozostałe aspekty.

Kluczowy - tzn. generujący największe przychody - jest segment sklejkowy. Sprzedaż na rzecz odbiorców zewnętrznych wyniosła w tym obszarze 312,5 mln zł, co zresztą oznacza, że wzrosła w skali rocznej o 24 proc. Półroczny zysk operacyjny tego działu to 35,7 mln zł, o 18 proc. wyższy niż w analogicznym okresie 2016.  

Meble produkowane są w Jasienicy i Sędziszowie Małopolskim. Są to krzesła i stoły. Zaniechano działalności w Jarocinie, tamtejszy zakład nie był bowiem rentowny i nie wpisywał się w zapotrzebowanie rynkowe. W każdym razie ogólne półroczne obroty działu meblarskiego to 62,5 mln zł, w skali rocznej poprawiły się zatem o 2 proc. Wygenerowano 1,8 mln zł zysku operacyjnego, przed rokiem tylko 0,9 mln zł.

Ogólnie rzecz biorąc, skonsolidowane rezultaty grupy Paged prezentowały się tak, jak to widzimy poniżej:

Przychody w stosunku rocznym podniosły się o niemal 19 proc., osiągając pułap 428,8 mln zł. Zyski wypadły jednak nieco słabiej niż rok temu, stąd też wyraźne redukcje marż. Tak np. zysk netto na poziomie 29,15 mln zł dał rentowność wynoszącą jedynie 6,8 proc., gdy w I - II kw. 2016 było 9,2 proc., a w I - II kw. 2015 nawet 12,9 proc.

Zmiany nie są tragiczne czy choćby dramatyczne (jeśli chcieć użyć takiej teatralnej terminologii), niemniej widoczne. Wypada jednak pamiętać i o tym, że grupa przez ostatnie lata cały czas była na plusie i w tym sensie jawi się jako solidny podmiot:

Jak widzimy, w latach 2008 - 2016 tylko raz (w 2008) notowano jakąś stratę (netto). Wszystkie kolejne lata były mniej lub bardziej udane, przy czym w 2016 rentowności EBITDA i EBIT co prawda spadły (kosmetycznie), ale marża netto się poprawiła, z 4 proc. do 7 proc.

Warto oczywiście popatrzeć na dane i wskaźniki bilansowe:

Suma bilansowa to obecnie ok. 1,1 mld zł, z czego większą część po stronie majątkowej stanowią aktywa trwałe. Złota reguła bilansowa nie jest zachowana, biorąc rzecz formalnie, niemniej kapitał własny pokrywa 4/5 wspomnianych aktywów długoterminowych.

Wskaźnik płynności bieżącej spełnia teoretyczne normy, obecnie opiewa na ok. 1,22 pkt. Wypłacalność natychmiastowa niestety spadła w relacji półrocznej, a jeszcze bardziej w rocznej, do 9 proc. Ogólne zadłużenie utrzymuje się w pobliżu 50 proc., w normie.

Zerknijmy jeszcze na wykres notowań:

We wrześniu 2016 wycena jednej akcji schodziła do 45,37 zł. Potem uformował się trend wzrostowy, w szczycie notowano 62,50 zł. Od wiosny można jednak mówić o konsolidacji, tyczy się to zwłaszcza ostatnich tygodni, gdy wahania znacznie się zawęziły. Opory to 58,55 zł i 60 zł, wsparcia to 57,10 - 57,20 zł, 55,90 zł, 55 zł czy 53 zł.


B. Garga