Makarony Polskie w niezłej formie

Makarony Polskie, podobnie jak wiele przedsiębiorstw z GPW, funkcjonują w formie grupy kapitałowej. Najnowszy raport półroczny prezentuje taką strukturę tejże grupy:

Przedsiębiorstwo specjalizuje się rzecz jasna w produkcji makaronów, taki jest profil działalności spółki dominującej. Wytwarza ona - w technologiach tłoczonej i walcowanej - różnego rodzaju makarony (z mąki durum i mąki wytwarzanej z pszenicy zwyczajnej). Asortyment to również makarony orkiszowe, gryczane i żytnie, a do tego wersje smakowe (np. ze szpinakiem, papryką czy pietruszką i koperkiem). Do spółki należą takie brandy jak Makarony Polskie, Sorenti i Abak. Marka Sorenti obejmuje również sosy do makaronów.

A co robią spółki zależne? Stoczek Natura sp. z o.o. produkuje dania gotowe, pasztety, konserwy, sałatki, dżemy, powidła itd. MP Trade sp. z o.o. prowadzi handel artykułami dwóch pozostałych podmiotów, a także dystrybucję wyrobów innych producentów.

Oto i akcjonariat podmiotu dominującego:

Pora rzecz parę słów o wynikach finansowych. Skoncentrujemy się na kwotach po konsolidacji:

Przychody Makaronów Polskich wyniosły w pierwszych sześciu miesiącach 2017 roku 66 mln zł. W relacji rocznej wzrosły o 11,8 proc. Ogólnie jednak rozstęp pomiędzy minimalnymi a maksymalnymi obrotami półrocznymi nie był w latach 2013 - 2017 bardzo duży. Lata 2014 i 2016 cechowały się nieco mniejszymi wpływami, zaś w I - II kw. 2013 notowano sumę z grubsza taką jak teraz, nawet nieco większą.

Marże za I - II kw. 2017 nie zmieniły się znacząco w skali rocznej. Operacyjna nieco spadła - z 6,1 proc. do 5,9 proc., a netto nieco wzrosła - z 4 proc. do 4,6 proc. Finalny zysk to 3,05 mln zł.

Zasadniczy wpływ na wyniki ma spółka-matka, która odnotowała w badanym okresie 56,3 mln zł przychodów i 3,43 mln zł zysku operacyjnego.  

W bilansie (grupowym) sprawy miały się tak:

W relacji rocznej aktywa trwałe wzrosły o niespełna 3 mln zł, do 91,6 mln zł. Majątek obrotowy podwyższony został o 1,6 mln zł, do 38 mln zł. Środków pieniężnych jest mało, pokrywają one raptem 1 proc. zobowiązań krótkoterminowych firmy.

Grupa nie zachowuje złotej reguły, niemniej kapitał własny zazwyczaj pokrywa ok. 4/5 aktywów trwałych; nie jest to przecież zły wynik. Wskaźnik płynności bieżącej może budzić wątpliwości: mamy tylko 1,08 pkt. Ogólne zadłużenie jest za to dość niskie i w normie (43 proc.).

W latach ubiegłych wyniki roczne wyglądały tak:

Tylko dwa razy grupa schodziła na minus - w latach 2008 i 2011. W roku 2016 przychody były o 6,5 proc. mniejsze niż rok wcześniej, niemniej zyski trochę wzrosły i dzięki temu osiągnięto przyzwoite marże: np. rentowność netto wyniosła 4,10 proc., a operacyjna 5,3 proc. Były one wyższe nie tylko od tych z roku 2015, ale i od średnich wartości za okres 2008 - 2016.

Zerknijmy jeszcze na wykres:

Trend wzrostowy rozmył się parę miesięcy temu i obecnie mamy fazę spadkową, jakkolwiek pewnego rodzaju obronę stanowi poziom 5,61 zł, albo też rejon 5,54 - 5,61 zł. Poziomy oporu to 6 zł, 6,30 zł, wyżej ok. 6,70 zł i 6,86 zł. Wskaźnik %R jest w obszarze wykupienia.

Adam Witczak