Pelion - na pożegnanie z GPW?

Przed nami Pelion - firma zajmująca się dystrybucją (przede wszystkim hurtową) lekarstw i innych farmaceutyków. Właściwie to już pożegnalna analiza z naszej strony. Oto bowiem wiosną i latem roku bieżącego założyciele Pelionu - Jacek Szwajcowski i Zbigniew Molenda - zrealizowali przejęcie całości kapitału zakładowego, posługując się przy tym podmiotem zależnym KIPF sp. z o.o.

Najnowszy raport okresowy, półroczny, prezentuje więc następującą strukturę akcjonariatu:

Akcjami Pelionu już od drugiego tygodnia czerwca nie handluje się na GPW. Stąd też nie ma powodu by przedstawiać rozbudowaną analizę wykresu, niemniej możemy sobie pozwolić na historyczny wspominek:

Jak widać, w grudniu 2015 osiągnięto minimum na 42 zł, później kurs nie był już tak nisko. Tendencja wzrostowa zaostrzyła się w roku bieżącym, w szczycie z marca notowano 60,80 zł.

Pelion jest przedsiębiorstwem z tego obszaru, co Neuca i Farmacol - przy czym Farmacol opuścił już parkiet. Wszystkie trzy firmy łączy to, że powstały u progu lat 90-tych, a w ciągu roku osiągają obroty rzędu kilku miliardów złotych.

Spójrzmy na wyniki półroczne Pelionu (skonsolidowane):

Przychody w badanym okresie wyniosły 4,7 mld zł, były dość podobne do tych sprzed roku. Wyniki EBITDA i operacyjny pozostały na podobnych poziomach, podobnie można powiedzieć o marżach, np. operacyjna plasuje się w pobliżu 1 proc. Znacząco spadł rezultat na czysto - z 22,4 mln zł do 4,44 mln zł. Dało to skromną rentowność 0,09 proc.

Oczywiście samo to, że Pelion pracuje przy "niskich" marżach (rzędu 1 - 2 proc.), mieści się w specyfice branży. Duży obrót, niskie (stosunkowo) ceny sprzedaży, niskie rentowności.

Przypomnijmy wyniki Pelionu z lat 2009 - 2016:

Ani razu przez te wszystkie lata nie notowano straty. W roku 2016 przychody wyniosły 9,18 mld zł, w skali rocznej wzrosły o 8,5 proc. Średnia z przychodów za badany okres to 7,14 mld zł. Średnia z marż netto to ok. 1 proc., z operacyjnych 1,6 proc.

Zerknijmy jeszcze na pozycje bilansowe:

Aktywa obrotowe na koniec czerwca 2017 opiewały na 2,41 mld zł. Trwałe wyceniano na 1,25 mld zł. Złota reguła bilansowa nie jest zachowana: kapitał własny pokrywa tylko nieco ponad połowę majątku trwałego.

Można też mieć wątpliwości co do płynności bieżącej - wskaźnik oscyluje w pobliżu 1 pkt. Dla porównania, w Farmacolu był on zwykle dużo lepszy, np. pod koniec minionego roku opiewał na 1,35 pkt. Farmacol miał zadłużenie wynoszące raptem 52 proc. sumy bilansowej, Pelion ma aż 82 proc.

Ale to już wszystko historia. Po prawie dwóch dekadach na giełdzie Pelion się z niej wycofuje. Przedsiębiorstwo działać będzie poza rynkiem GPW.

B. Garga