Elzab - paragon z wynikami

Elzab zajmuje się wyrobem kas fiskalnych i innych tego rodzaju urządzeń, stosowanych w hurcie i detalu. Mówimy tu o drukarkach paragonowych, wagach elektronicznych, czytnikach kodów kreskowych, kolektorach danych czy drukarkach etykiet. Do grupy należy też podmiot Elzab Soft, który oferuje kontrolery gitarowe pod marką GLAB.

Firma prowadzi dystrybucję swoich produktów zarówno w Polsce, jak i poza jej granicami. Ma spółkę zależną w Grecji, a przez pewien czas, do września 2016, kontrolowała również podmiot Micra Metripond KFT, zarejestrowany na Węgrzech. Mało tego: właśnie na Węgrzech w swoim czasie Elzab zarobił dużo pieniędzy i wypracował znaczne przychody, co wynikało z korzystnych zmian prawnych. To znaczy: dużo przedsiębiorstw zostało objętych obowiązkiem posiadania kasy fiskalnej.

Spójrzmy teraz na półroczne, skonsolidowane rezultaty Elzabu:

Jak widać, rozstęp przychodów w okresie 2013 - 2017 był spory. W roku 2014 zanotowano w ciągu sześciu miesięcy 104 mln zł obrotów, co wynikało w dużej z mierze z opisanej wcześniej korzystnej sytuacji na Węgrzech. W tym roku półrocze pod względem sprzedaży wygląda mniej więcej tak jak rok temu. Obrót wyniósł 45,5 mln zł. Z drugiej strony, wynik operacyjny silnie spadł (z 4,45 mln zł do 2,61 mln zł), a netto grupa zeszła na minus, generując stratę rzędu 0,78 proc. sprzedaży. Kwotowo to 353 tys. zł.

Przypomnijmy lata 2009 - 2016:

Na szczęście ani razu wyniki roczne nie uplasowały się poniżej zera, grupa za każdym razem była na plusie. W 2014 notowano rekordowe rentowności, nawet 14,9 proc. operacyjnie i 13 proc. na czysto. W 2016 poziomy były niższe, acz również przyzwoite. Obroty opiewały wtedy na ok. 100 mln zł.

Oto i dane bilansowe:

Aktywa trwałe na koniec czerwca to 98,7 mln zł, obrotowe to 72 mln zł. Grupa jest trochę oddalona od złotej reguły: kapitał własny kontroluje 4/5 majątku długoterminowego. Wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 0,83 pkt nie jest wysoki, a wręcz jest bardzo niski i mocno spadł przez pół roku. Aktywa obrotowe nie pokrywają zobowiązań bieżących, a to nie jest właściwa sytuacja.

Pokłady gotówki przez 6 miesięcy wzrosły, ale wypłacalność natychmiastowa i tak spadła (do 1 proc.), bo firma zaprezentowała dużo wyższe długi krótkoterminowe. Co prawda równocześnie zmniejszyła się pula długoterminowe, ale oczywiście odwrotna roszada byłaby lepsza. Ogólne zadłużenie na szczęście nie jest zbyt duże, to jedynie 53 proc. sumy bilansowej.

Spójrzmy na wykres cen:

Generalny trend ma charakter spadkowy, jeśli za punkt odniesienia weźmiemy szczyty z początku marca 2017 przy 17,80 zł. Akcje tanieją, a po drodze notowano poziom 10,52 zł (było to w połowie lipca 2017). Potem papiery zaczęły zyskiwać na wartości, ale poziom 13 zł wciąż jest oporem. Wskaźnik CMO daje sygnał pro-sprzedażowy.

Adam Witczak