Erg - codzienna działalność i inwestycje

Erg to przedsiębiorstwo z branży tworzyw sztucznych. Formalnie funkcjonuje ono jako grupa kapitałowa, acz podmiot dominujący posiada tylko jedną spółkę zależną, tj. Folpak sp. z o.o.

Grupa Erg produkuje folie polietylenowe i wyroby wtryskowe. Wyroby foliowe to np. folie do pakowania mrożonek czy artykułów higienicznych, worki na śmieci i odpady sanitarne, plandeki czy folie termokurczliwe. Wyroby wtryskowe to choćby obudowy akumulatorowe, wiadra budowlane, skrzynki do jaj i pieczywa czy szpule nawojowe. Asortyment obejmuje też taśmy samporzylepne różnego typu.

Przedsiębiorstwo przedstawiło raport półroczny. Spójrzmy na pozycje skonsolidowane:

W ciągu sześciu pierwszych miesięcy roku 2017 przychody wyniosły 47,3 mln zł. W relacji rocznej obniżyły się o 10,5 proc., a więc znacząco. Wynik operacyjny skurczył się z 3,73 mln zł do 1,89 mln zł. Zysk netto spadł z 3,2 mln zł do 1,8 mln zł. Obniżyły się też odpowiednie rentowności: operacyjna z 7 proc. do 4 proc., netto z 6,1 proc. do 3,8 proc. Również marża EBITDA wyraźnie spadła.

Ostatecznie jednak uzyskane wyniki (przychody, zyski i rentowności) były całkiem niezłe na tle analogicznych okresów lat 2013 - 2015. To raczej rok 2016 był wyjątkowy, zresztą zanotowano wtedy dość duże pozostałe przychody operacyjne. Grupa sprzedała podówczas akcje spółki zależnej Bioerg S.A. Gdyby ten wątek pominąć, to jej zysk skonsolidowany opiewałby w I - II kw. 2016 na 2,33 mln zł. Tak więc w roku bieżącym nadal mielibyśmy mocny spadek na tej pozycji, ale jednak tylko o 23 proc., a nie o 44,2 proc.

Spójrzmy na dane bilansowe:

Z raportu wynika, że grupa prowadzi szeroko zakrojony program inwestycyjny, którego celem jest unowocześnienie parku maszynowego. Z tego powodu zarząd stara się kontrolować stan zadłużenia, co zasadniczo chyba mu się udaje. Oto bowiem zobowiązania stanowią niespełna połowę sumy bilansowej, to nie jest zły stan rzeczy i raczej mieści się w normie. Można wszelako dodać, że w półroczu zobowiązania z kredytów i leasingów (pomniejszone o stan środków pieniężnych) wzrosły z 5,92 mln zł do 11,28 mln zł. Wynikało to z inwestowania w środki trwałe i wypłaty dywidendy oraz z realizowania programu skupu akcji własnych.

Płynność bieżąca nie jest bardzo wysoka, ale jest całkiem niezła: 1,36 pkt. Złota reguła bilansowa albo jest zachowana, jak w czerwcu 2016, albo grupa mimo wszystko nie odbiega od niej dramatycznie (tak było w finale I - II kw. 2017). Słabo stoi wypłacalność natychmiastowa: pod koniec roku 2016 była przez moment wysoka, ale potem spadła do 2 proc., to gorszy wynik niż rok wcześniej.

Przypomnijmy rezultaty Erg z lat 2009 - 2016:

W okresie tym przychody roczne rosły aż do roku 2015, bo wtedy nastąpiła lekka ich obniżka. Rok 2016 znów jednak przyniósł dodatnią dynamikę. Kwota to 95,3 mln zł - dla porównania, w 2009 było 44,2 mln zł. Przez te lata nastąpił więc wzrost grubo ponad dwukrotny. Tylko dwa razy widzimy jakiekolwiek straty: netto w 2012 oraz operacyjną i netto w 2014.

W roku 2016 uzyskano nadzwyczaj wysokie rentowności, w szczególności 6,8 proc. operacyjnie. Zdaje się jednak, że nie jest to typowa sytuacja dla Erg i po części miała ona związek ze wspomnianą wyżej sprzedażą papierów Bioerg.

Jesienią 2016 akcje Erg zaczęły intensywnie drożeć, proces ten przeniósł się też na zimę. Z 39 zł kurs szybko przeszedł do 70 zł. Później jednak wykreowana została konsolidacja i ten stan rzeczy nadal trwa. Ba, konsolidacja ta zaczyna się nawet powoli przeradzać w lekki trend spadkowy, jakkolwiek wsparcie na 60 zł nadal się broni. Niżej mamy 57,10 zł i 54,95 zł. 

Adam Witczak