Rank Progress - kurs EUR/PLN nie był korzystny

Rank Progress określa się jako firma inwestycyjno-deweloperska. Działa na polskim rynku nieruchomości, siedzibę ma w Legnicy, tworzy grupę kapitałową.

Specjalnością Rank Progress są galerie handlowe i centra handlowo-usługowe, a także obiekty mieszkaniowo-usługowo-biurowe. Na przykład w maju tego roku firma sprzedała wybudowaną przez siebie Galerię Świdnicką (za 11,5 mln EUR).

Jakie było pierwsze półrocze 2017? Kwoty skonsolidowane prezentowały się jak poniżej:

Przychody wyniosły 38,03 mln zł, rok wcześniej 39,2 mln zł, tak więc nastąpiła redukcja. Głównym źródłem tych wpływów były przychody z najmu powierzchni handlowych w siedmiu obiektach handlowych (a później, po sprzedaży wspomnianej Galerii Świdnickiej, już tylko w sześciu).

Zarząd podkreśla, że udało się wygenerować 8,2 mln zł zysku skonsolidowanego na sprzedaży, gdy rok wcześniej było to jedynie 7,6 mln zł. Z drugiej strony, wynik operacyjny był ciężko ujemny (-17 mln zł), to samo można powiedzieć o kwotach netto i EBITDA. Strata wynikała z przeszacowań nieruchomości, a to z kolei było w dużej mierze skutkiem spadku kursu EUR wobec PLN. Obiekty są bowiem wyceniane właśnie w EUR. O ile przeszacowania do wartości godziwej były dodatnie (+5,8 mln zł), o tyle różnice kursowe wyniosły -27,4 mln zł. Strata netto to 10,8 mln zł. A zatem to równowartość 28,4 proc. przychodów.

W bilansie widzimy pulę aktywów trwałych wycenianą na 623,3 mln zł, gdy majątek obrotowy opiewał na 177,6 mln zł. Złota reguła bilansowa nie jest zachowana, kapitał własny pokrywa tylko nieco ponad połowę majątku długoterminowego. Wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 1,5 pkt wygląda przyzwoicie. Wypłacalność natychmiastowa w półroczu wzrosła z 11 proc. do 16 proc., co wiązało się m.in. ze wzrostem puli środków pieniężnych. Godne uwagi jest jednak i to, że skurczyły się zobowiązania krótkoterminowe. Długoterminowe też uległy obniżce (radykalnej) i ostateczny stan zadłużenia sumy bilansowej spadł z 62 proc. do 58 proc.

Ważne jest i to, że cash-flow był dodatni nie tylko ogólnie, ale i w obszarze samej działalności operacyjnej. Z drugiej strony, trzeba też powiedzieć, jeśli chodzi o gotówkę, że z 18,5 mln zł notowanych na koniec półrocza, aż 10,8 mln zł było zablokowane z uwagi na postanowienia umów kredytowych.

Można sobie zadać pytanie o to, jak wyglądały wyniki Rank Progress w dłuższym terminie niż półrocze 2017. Innymi słowy, czy generalnie firma jest w stanie wychodzić na plus.

Powyżej mamy dane roczne z lat 2009 - 2016. Lata 2013 - 2015 były tym słabszym czasem, zwłaszcza dwa ostatnie z nich. Straty były potężne, przy czym wpływ na nie miały zasadniczo zmiany wyceny nieruchomości. W roku 2016 udało się jednak wyjść na dość przyzwoity plus. Być może zresztą ważniejsze wątki przy ocenie tej firmy to stany gotówki, przepływy i wskaźniki bilansowe. To wszystko, en general, nie wygląda źle. Dodajmy jeszcze, że grupa posiada bank ziemi (64,8 ha), którego wartość rynkowa to 273 mln zł.

Zerknijmy jeszcze na wykres kursu:

Wyskok w kierunku 2,69 zł, widoczny wiosną tego roku, okazał się efemeryczny. Zaraz przyszło przesilenie, zaś w sierpniu i wrześniu testowano nawet dołki na 1,65 zł. Ostatnio wycena nagle wzrosła, zrealizowano w ten sposób pro-zakupowy sygnał oscylatora POS, ale nie przebiliśmy jeszcze 2 zł.

J. Sobal